RTX Corporation(RTX) 2024-4Q 어닝콜 정리

Q1. 2024년 RTX의 재무 실적은 어떠했나요?

2024년 RTX는 조정 매출 808억 달러를 기록하여 전년 대비 11%의 유기적 성장을 달성했습니다. 특히 상업용 OEM 부문에서 +14%, 상업용 애프터마켓에서 +13%, 방산 부문에서 +9%의 유기적 성장을 보였습니다. 조정 주당 순이익(EPS)은 전년 대비 13% 증가한 5.73달러를 기록했고, 세 사업 부문 모두 기여하며 연결 부문 마진이 90bp 확대되었습니다. 잉여 현금 흐름은 45억 달러를 달성했습니다. 또한, 2,180억 달러의 수주 잔고를 기록했으며, 이는 YoY +11% 증가한 수치입니다.

 

[용어 설명]

• OEM(Original Equipment Manufacturer): 완제품 제조업체를 의미하며, 항공기나 엔진 등을 처음 제작하여 공급하는 것을 말합니다.
• 애프터마켓(Aftermarket): 제품 판매 후 발생하는 부품 교체, 정비, 수리 등의 서비스 시장을 의미합니다.
• 유기적 성장(Organic Growth): 기업의 자체적인 영업활동을 통한 성장을 의미하며, 인수합병 등 외부 요인을 제외한 순수 사업 성장률을 말합니다.

 

Q2. 2025년 RTX의 재무 전망은 어떠한가요?

RTX는 2025년 조정 매출이 830억 달러에서 840억 달러 사이로, YoY 4%~6%의 유기적 성장을 예상합니다. 부문 이익은 10%~13% 성장하여, 세 사업 부문 모두 기여하며 부문 마진이 지속적으로 확대될 것으로 예상됩니다. 조정 EPS는 6.00~6.15달러 사이로, YoY 5%~7% 성장할 것으로 예상됩니다. 잉여 현금 흐름은 70억~75억 달러 사이로 예상됩니다.

 

[용어 설명]

• 잉여 현금 흐름(Free Cash Flow): 기업이 영업활동을 통해 벌어들인 현금에서 필수적인 투자비용을 제외한 순수한 현금 흐름을 의미합니다.

Q3. GTF(Geared Turbofan) 엔진 관련 진행 상황은 어떠한가요?

GTF 엔진 관련 전망은 이전과 일관되게 유지되고 있습니다. 기술 및 검사 관련 기본 가정은 모두 변경 없이 유지되고 있으며, AOG(Aircraft on Ground) 상황은 안정적인 상태를 유지하고 있습니다. 2024년 MRO(유지보수, 수리, 정비) 생산량이 30% 증가했으며, 2025년에도 30% 이상 증가할 것으로 예상됩니다. 공급망 개선도 지속적으로 진행되고 있습니다.

 

[용어 설명]

• GTF(Geared Turbofan): 기어 장치를 사용한 차세대 터보팬 엔진으로, 연료 효율을 높이고 소음과 배출 가스를 줄인 혁신적인 엔진입니다.
• AOG(Aircraft on Ground): 기술적 결함, 유지 보수, 부품 조달 문제 등으로 인해 운항이 불가능하여 지상에 대기 중인 항공기를 의미합니다.
• MRO(Maintenance, Repair, and Operations): 유지보수, 수리, 운영을 의미하며, 항공기의 정비 및 수리 작업을 포함합니다.

Q4. 분말 금속 문제로 인한 현금 흐름 영향은 어떠한가요?

Pratt & Whitney의 GTF 엔진 부품에 사용된 분말 금속의 미세 오염 문제로 인해, 2025년에는 약 11억~13억 달러 수준의 현금 흐름 영향이 예상됩니다. 이는 전년 대비 약 1억 달러 증가한 수치이며, 2026년에는 8억~10억 달러 수준으로 감소할 것으로 보입니다.

 

[용어 설명]

• Pratt & Whitney: RTX Corporation의 자회사로, 항공우주 분야의 세계적인 기업입니다.
• 분말 금속 문제: Pratt & Whitney의 GTF 엔진 일부 부품에 사용된 분말 금속의 미세 오염 문제를 의미하며, 엔진 부품의 균열을 유발할 수 있어 대규모 검사 및 교체가 필요한 상황입니다.

Q5. Raytheon의 수주 잔고 및 국제 시장 비중은 어떠한가요?

Raytheon의 수주 잔고는 630억 달러이며, 2024년 수주 대 매출 비율은 1.48입니다. 특히, 국제 시장 비중이 44%로 전년 대비 8%p 증가했습니다. Patriot, NASAMS 등 주요 제품에 대한 수요가 지속되고 있으며, 특히 유럽과 아시아 태평양 지역에서 수요가 증가하고 있습니다.

 

[용어 설명]

• 수주 대 매출 비율(Book-to-Bill 비율): 수주 대 매출 비율을 의미하며 주문 수주액 / 매출액으로 계산합니다. 1보다 크면 주문이 매출보다 많아 수요가 강함을 의미하고, 이는 미래 성장 잠재력이 있다는 것을 시사합니다.
• NASAMS: 노르웨이의 Kongsberg Defence & Aerospace와 미국의 Raytheon이 공동 개발한 중거리 지대공 미사일 시스템입니다.
• Patriot: 레이시온이 개발한 지대공 미사일 방어 시스템입니다.

Q6. Pratt & Whitney의 NGAP 프로그램 진행 상황은 어떠한가요?

Pratt & Whitney는 NGAP 솔루션 개발을 지속하고 있으며, 지난 몇 년간 엄격한 테스트를 거쳐 만족스러운 결과를 얻었습니다. 구체적인 내용은 공개하기 어렵지만, 많은 자원을 투입하여 주요 요구 사항에 대한 위험을 줄여나가고 있습니다. 최근 미 공군으로부터 35억 달러 규모의 계약을 수주했습니다.

 

[용어 설명]

• NGAP(Next Generation Adaptive Propulsion): 미 공군이 추진하는 차세대 전투기용 엔진 개발 프로그램으로, 연료 효율, 추력, 열 관리 능력을 크게 향상시킨 적응형 엔진을 개발하는 것이 목표입니다.Pratt & Whitney와 GE Aviation이 참여하고 있습니다. 이 2개 회사는 각각 35억 달러 규모의 계약을 체결하였고, 2032년 7월까지 프로토타입 엔진 개발 및 테스트를 완료할 예정입니다.

Q7. Collins의 상업용 애프터마켓 성장 전망은 어떠한가요?

Collins의 상업용 애프터마켓은 2025년에 10% 정도의 성장을 예상합니다. 특히 부품 및 수리 부문은 높은 한 자릿수 성장, 프로비저닝은 중간 한 자릿수 성장을 예상하고 있습니다. 또한, 개조 및 업그레이드 부문은 10% 이상의 성장이 예상됩니다.

 

[용어 설명]

• 프로비저닝(Provisioning): 새로운 항공기 도입 시 필요한 초기 예비 부품을 공급하는 것을 의미합니다.
• 개조 및 업그레이드(Mods and Upgrades): 기존 항공기의 성능을 개선하거나 새로운 기능을 추가하는 작업을 의미합니다.

Q8. Collins의 2025년 마진 목표 달성 가능성은 어떠한가요?

Collins는 2025년에 약 40%의 증분 마진을 예상하고 있습니다. 장기적으로는 COVID 이전 수준의 마진으로 복귀할 수 있을 것으로 예상하며, 이를 위해 비용 절감 및 공급망 개선 노력을 지속하고 있습니다.

 

[용어 설명]

• 증분 마진(Incremental Margin): 매출이 증가할 때 추가로 발생하는 이익률을 의미합니다. 높은 증분 마진은 매출 증가가 효율적으로 이익으로 전환됨을 나타냅니다.
• 마진(Margin): 매출액 대비 이익률을 의미하며, 기업의 수익성을 나타내는 중요한 지표입니다.

Q9. RTX의 주요 사업 우선 순위는 무엇인가요?

RTX의 최우선 순위는 2,180억 달러 규모의 수주 잔고를 이행하는 것이며, 특히 GTF 엔진 복구 계획을 차질 없이 진행하는 것입니다. 이를 위해 공급망 관리, 생산성 향상, 자동화 및 AI 투자 등을 중점적으로 추진하고 있습니다. 또한, 미국 내 '아이언 돔'과 같은 방공 시스템 구축 사업 참여도 주요 기회로 보고 있습니다.

 

https://www.newsis.com/view/NISX20250128_0003047216

"트럼프, 미국판 '아이언 돔' 구축 개시 행정명령 예정"

 

 

[용어 설명]

• 아이언 돔(Iron Dome): 이스라엘이 개발한 방공 시스템으로, 단거리 로켓과 포탄을 요격하는 방어 시스템입니다.
• AI(Artificial Intelligence): 인공지능으로, 제조 공정의 최적화, 품질 관리, 예측 정비 등에 활용됩니다.

Q10. 공급망 관련 주요 과제는 무엇인가요?

주요 과제는 구조 주물, 등온 단조품, 마이크로 전자 부품, 로켓 모터 등의 공급망 안정화입니다. 특히, Pratt & Whitney는 구조 주물 생산량을 전년 대비 12% 증가시켰고, 등온 단조품 생산량도 크게 증가시켰습니다. Collins는 주요 공급업체 33개사에 대한 집중 관리를 통해 공급망 문제를 해결하고 있습니다. Raytheon은 일부 로켓 모터 프로그램에서 생산량 증대를 위해 노력하고 있습니다.

 

[용어 설명]

• 구조 주물(Structural Castings): 항공기 엔진의 주요 구조물을 만드는 주조 부품입니다.
• 등온 단조품(Isothermal Forgings): 일정한 온도에서 단조 공정을 수행하여 제작되는 고강도 부품입니다.

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결론

RTX는 2024년에 강력한 재무 성과를 달성했으며, 2025년에도 지속적인 성장을 예상하고 있습니다. 상업용 항공우주 및 방산 시장의 강력한 수요를 기반으로, 수주 잔고 이행, 생산성 향상, 공급망 관리, 신기술 개발 등에 집중하고 있습니다. 특히, GTF 엔진 관련 문제는 이전 전망과 일관되게 유지되고 있으며, MRO 생산량 증대 및 공급망 개선을 통해 AOG 문제를 해결하기 위해 노력하고 있습니다.

 

Raytheon은 국제 시장에서의 강력한 입지를 바탕으로 성장을 지속할 것으로 예상되며, Pratt & Whitney는 NGAP 프로그램을 통해 차세대 엔진 시장에서의 경쟁력을 강화하고 있습니다. Collins는 상업용 애프터마켓의 강력한 성장과 비용 절감 노력을 통해 마진 개선을 추진하고 있습니다.

 

전반적으로 RTX는 장기적인 성장 잠재력을 보유하고 있으며, 이를 실현하기 위해 전략적 투자를 지속하고 있습니다. 특히 공급망 안정화와 기술 혁신은 RTX의 미래 성장을 이끄는 핵심 동력이 될 것입니다. 2025년에는 분말 금속 문제 해결과 함께 생산성 향상, 마진 개선을 통해 더욱 견고한 성장을 이어갈 것으로 전망됩니다.