모건 스탠리(MS) 2024-4Q 어닝콜 정리
Q1. Morgan Stanley의 2024년 전체 실적 하이라이트는?
Morgan Stanley는 2024년 연간 매출 618억 달러, EPS 7.95달러, ROTCE 18.8%를 기록하며 강력한 성과를 달성했다. 분기별 매출은 151억 달러, 150억 달러, 154억 달러, 162억 달러로 안정적인 성장세를 보였으며, EPS는 각각 2.02달러, 1.82달러, 1.88달러, 2.22달러로 꾸준히 증가했다. 특히 4분기 매출은 15년래 최고치를 기록했으며, 효율성 비율은 71.1%로 개선되었다. 부동산 비용은 전년 수준을 유지했고, 통합 관련 비용 감소로 전문 서비스 비용이 절감되었다.
Q2. ISG(Institutional Securities Group) 부문의 주요 성과는?
ISG 부문은 연간 매출 281억 달러를 기록하며 주식 거래 수익이 사상 최고치인 122억 달러를 달성했다. 투자은행 부문 매출은 연간 62억 달러, 4분기 16억 달러로 증가했으며, M&A 파이프라인은 7년래 최고 수준을 기록했다. 모든 지역에서 약 20%의 고른 매출 성장을 이루었으며, 31%의 영업이익률을 달성했다. 특히 아시아 지역에서 기록적인 실적을 올리며 글로벌 사업의 중요성을 확인시켰다.
Q3. Wealth Management 부문의 수익성은?
Wealth Management 부문은 연간 매출 284억 달러, 세전 이익 77억 달러, 27.2%의 마진을 기록하며 안정적인 성장을 이어갔다. 4분기 매출은 75억 달러, 마진은 27.5%를 기록했다. 수수료 기반 순유입은 1,230억 달러에 달하며, 고객 자산은 연초 6.6조 달러에서 연말 7.9조 달러로 증가했다. Workplace 채널을 통한 자산 이동과 수수료 기반 전환이 주요 성장 동력으로 작용했다.
Q4. Investment Management의 성장 동력은?
Parametric 플랫폼은 5,750억 달러 규모로 성장했으며, 대체 투자 자산은 2,400억 달러로 두 배 이상 증가했다. 연간 매출은 59억 달러, AUM은 1.7조 달러에 달했다. 장기 순유입은 180억 달러, 4분기에는 43억 달러가 유입되었으며, 채권 전략과 맞춤형 포트폴리오에 대한 수요가 지속적으로 증가하고 있다.
Q5. 통합 기업(Integrated Firm) 전략의 핵심은?
Morgan Stanley는 전략, 문화, 재무건전성, 성장이라는 4개의 핵심 축을 바탕으로 통합 기업 전략을 강화하고 있다. 운영위원회와 경영진의 평균 근속연수는 20년 이상이며, 다양한 부문 간 협력을 통해 차별화된 고객 서비스를 제공하고 있다. Mandell Crawley를 중심으로 통합 조직을 강화하며, 데이터 통합, 리스크 관리, 인프라 구축을 통해 성장 기반을 확장할 계획이다.
Q6. 은행 부문의 성장 전략은?
Wealth Management 고객 예금이 전체 예금의 70% 이상을 차지하고 있으며, E*TRADE 인수를 통해 뱅킹 서비스 기반을 강화했다. 대출 잔액은 2018년 4분기 800억 달러에서 2024년 4분기 1,600억 달러로 두 배 증가했으며, 가계 대출 비중을 25%까지 확대하는 것을 목표로 하고 있다. 특히 증권담보대출(SBL) 수요 증가와 상환 속도 둔화가 성장 동력으로 작용하고 있다.
Q7. Workplace 채널의 성과와 전략은?
2020년 이후 Workplace 채널을 통해 3,000억 달러 이상의 자산이 FA 채널로 이동했다. Carta와의 독점 파트너십을 통해 비상장 기업의 주식 계획 서비스를 강화하고, 상장 전환 시 Morgan Stanley로 이전하는 독점적 서비스를 제공함으로써 Workplace 채널을 더욱 활성화하고 있다.
Q8. 자본 관리 및 주주환원 정책은?
CET1 비율은 15.9%로 안정적인 자본 수준을 유지하고 있으며, 2024년에는 55억 달러 이상의 CET1 자본을 적립했다. 연간 33억 달러의 자사주를 매입했으며, 분기 배당은 0.925달러로 인상되었다. 수수료 기반 수익 증가와 함께 지속 가능한 배당 및 자사주 환매를 추진하고 있다.
Q9. M&A 시장에 대한 전망은?
M&A 파이프라인은 거래 규모와 건수 측면에서 7년래 최고 수준에 도달했다. 기업의 사업 재편, 스폰서들의 투자회수 수요 증가, 기업 가치 평가 안정화 등으로 인해 2025년 M&A 시장은 더욱 활발할 것으로 예상된다.
Q10. 주요 리스크 요인은?
주요 리스크는 금리 레짐 변화와 지정학적 긴장 고조로 인한 불확실성이다. 스태그플레이션 가능성, 카운터파티 리스크, 부동산 노출 등의 위험에 대비해 스트레스 테스트와 시나리오 분석을 지속적으로 수행하고 있다.
Q11. 장기 성장 목표는?
Morgan Stanley는 고객 자산 10조 달러, Wealth Management 세전이익률 30%, 효율성 비율 70%, ROTCE 20%를 목표로 설정하고 있다. 2024년 말 기준 고객 자산은 7.9조 달러에 도달했으며, Parametric과 대체투자 부문 성장, Workplace 채널 확대를 통해 지속 가능한 성장을 이루고 있다.
결론
Morgan Stanley는 2024년 강력한 실적을 통해 통합 기업 모델의 성공을 입증했다. ISG 부문은 시장점유율이 약 100bp 증가한 15% 수준까지 확대되었으며, M&A 파이프라인은 7년래 최고 수준으로 확대되었다. Wealth Management는 고객 자산 증가와 수수료 기반 자산 전환을 통해 높은 수익성을 유지했으며, Investment Management는 Parametric과 대체투자 부문의 성장으로 새로운 기회를 창출했다.
특히 주목할 만한 점은 다음과 같다.
- M&A 파이프라인 7년래 최고 수준 기록
- 수수료 기반 순유입 1,230억 달러 달성
- 총 고객자산 7.9조 달러로 증가
- 강력한 자본력 유지(CET1 비율 15.9%)
- Carta와의 전략적 파트너십 구축
향후 금리 변화와 지정학적 불확실성이 도전 요인으로 작용할 수 있으나, Morgan Stanley는 강력한 리스크 관리, 통합 조직 역량, 고객 중심 서비스 전략을 통해 장기적인 성장을 이어갈 것으로 전망된다. 특히 Workplace와 Self-Directed 채널의 성장, M&A 활동 증가, 기술 투자 강화는 미래 성장 동력을 공고히 할 것으로 생각된다.