미국 주식/개별 기업 이야기
베리사인(VRSN): 인터넷 인프라의 숨은 제국
미주동석스
2025. 1. 12. 17:05
SUMMARY
- 베리사인은 '.com'과 '.net' 도메인의 독점적 운영권을 보유한 인터넷 인프라 핵심 기업으로, 26년 이상 100% 무중단 가동이라는 뛰어난 운영 능력을 갖추고 있습니다.
- 2024년 3분기 기준 매출액은 전년 동기 대비 3.8% 늘어난 3억 9,060만 달러, 영업이익률은 68.9%로 업계 평균(30~40%)을 크게 상회합니다.
- 워런 버핏의 버크셔 해서웨이는 베리사인의 안정적인 현금흐름과 장기 성장 잠재력을 높이 평가해 약 7,400만 달러를 투자, 지분율 13.8%로 최대주주가 되었습니다.
- 도메인 가격 인상권(연 최대 7%), 높은 갱신율(73.5%), 뛰어난 사이버 보안 역량은 베리사인의 견고한 비즈니스 모델과 지속적인 성장의 핵심 축으로 작용합니다.
- 최근 중국 시장 수요 둔화(-14% YoY) 및 신규 도메인 등록 증가율 저하는 단기적인 실적 압박 요인이 될 수 있으나, 사이버 보안 강화·블록체인 기술 도입 등으로 새로운 성장 기회를 발굴하고 있습니다.
- 독점적 시장 지위에 대한 규제 이슈, 인터넷 분절화, 경쟁사 부상 등이 주요 리스크 요인이지만, 높은 영업이익률과 네트워크 효과를 통해 경쟁 우위를 유지하고 있습니다.
- 베리사인은 무배당 기조이지만 적극적인 자사주 매입으로 주주환원을 지속하며, 뛰어난 현금창출력과 장기 성장 스토리를 갖춘 매력적인 투자처로 평가받습니다.
- CEO 짐 비드조스의 보수적 재무운영과 기술혁신 중심 경영으로 독보적 시장지위를 더욱 공고히 하고 있습니다.
베리사인(VRSN)_ 인터넷 인프라의 숨은 제국.pdf
1.42MB
1. 실적 분석
1) 매출 및 수익성
- 매출액(2024년 3분기): 3억 9,060만 달러
- 전년 동기 대비 3.8% 증가
- 도메인 서비스 부문(약 85%)과 보안 서비스 부문(약 10%)이 안정적으로 매출을 견인
- 영업이익: 2억 6,930만 달러 (YoY +5.9%)
- 영업이익률: 68.9%로 업계 평균(30~40%) 대비 매우 높음
- 비용 효율화와 도메인 가격 인상 효과가 반영
- 순이익: 2억 130만 달러 (YoY +6.8%)
- 순이익률: 51.5%
- 2023년 4분기의 69.6%라는 이례적 순이익률은 일회성 세금 혜택 영향
2) 현금흐름
- 영업활동 현금흐름:
- 2024년 3분기 2억 5,340만 달러 (전 분기 대비 +24.1%)
- 안정적인 핵심 사업 구조로 견조한 현금창출력 보유
- 투자활동 현금흐름:
- 2024년 3분기 6,050만 달러로 비교적 소규모
- 재무활동 현금흐름:
- 2024년 3분기 –2억 9,910만 달러로, 자사주 매입 등 주주환원 정책에 따른 자금 유출 발생
- 현금 및 단기투자:
- 2023년 4분기 9억 2,640만 달러 → 2024년 3분기 6억 4,490만 달러 (약 30.4% 감소)
- 현금보유량 감소는 자사주 매입 등으로 인한 계획된 현금 유출이 주원인
3) 성장성
- 분기별 매출 증가율은 0.7~1.0% 정도의 완만한 성장세를 유지 중
- 연간 성장률: 3.8% 수준
- 도메인 가격 인상과 안정적인 갱신율이 매출 성장에 기여
- 해외 매출 비중은 33% 내외로, 글로벌 시장에서의 입지 확대 가능성 보유
2. 비즈니스 모델 분석
베리사인은 도메인 레지스트리, DNS 인프라 운영, 사이버 보안, 블록체인 기술, 데이터 서비스 등 5가지 축을 중심으로 사업을 전개합니다.
- 도메인 레지스트리 서비스
- .com, .net과 같은 최상위 도메인(TLD) 운영권을 독점적으로 보유
- ICANN과의 계약을 통해 연간 7% 가격 인상이 가능
- 개발도상국 인터넷 보급 및 전자상거래 확대로 도메인 등록 수요 증가 예상
- DNS 인프라 운영
- 글로벌 13개 루트 서버 중 2개 운영
- 26년 연속 100% 무중단 가동 기록
- 대규모 분산 네트워크와 로드밸런싱 기술을 통해 1일 수백언 건의 DNS 쿼리 안정적 처리
- 사이버 보안
- DNS 기반 보안 솔루션 및 DDoS 방어 서비스 제공
- 사이버 보안 시장 확대에 따라 견조한 성장 가능성
- AI/ML 기술을 활용한 이상 징후 탐지와 실시간 대응 역량 보유
- 블록체인 기술
- 암호화폐 기반 도메인 거래 시스템 특허 확보
- 스마트 계약을 활용한 신규 서비스 검토
- 분산형 DNS(DDNS) 등 Web3 시대를 대비한 기술 선점
- 데이터 서비스
- 도메인 분석 및 인텔리전스 제공
- AI 기반 트래픽 패턴 분석
- 보안 위협 예측 시스템 운영
이 같은 사업 포트폴리오는 인터넷 인프라 영역에서 강력한 시너지를 형성하며, 높은 진입장벽(Economic Moat) 과 안정적 현금흐름을 만들어냅니다.
3. 사업 부문별 경쟁력 및 성장 전략
- 도메인 이름 등록 서비스:
- 경쟁력: .com, .net TLD에 대한 독점적 운영권, 높은 브랜드 인지도, 안정적인 서비스 제공 능력
- 성장 전략: 신규 TLD 출시, 개발도상국 등 신흥 시장 진출, 부가 서비스 제공 확대
- 경쟁사 비교 분석: GoDaddy, Namecheap 등과 경쟁하고 있으나, .com, .net TLD에 대한 독점적 지위를 바탕으로 경쟁 우위를 확보
- 인터넷 인프라 서비스:
- 경쟁력: 100% 가동 시간을 기록한 DNS 운영, 26년 이상의 운영 경험, 높은 신뢰성
- 성장 전략: 글로벌 인터넷 트래픽 증가에 대응한 인프라 확장, DNS 보안 기술 고도화
- 경쟁사 비교 분석: Dyn, Neustar Security Services 등과 경쟁하고 있으나, 기술력과 안정성 측면에서 경쟁 우위를 확보
- 사이버 보안:
- 경쟁력: DNS 기반 보안 솔루션, DDoS 방어 기술, 위협 인텔리전스 제공
- 성장 전략: AI 및 머신 러닝 기반 보안 솔루션 개발, 파트너십을 통한 솔루션 제공 확대
- 경쟁사 비교 분석: Cloudflare, Akamai 등과 경쟁하고 있으며, DNS 기반 보안 솔루션에 특화된 경쟁력을 보유
- 블록체인 기술:
- 경쟁력: 도메인 이름 시스템에 블록체인 기술을 적용하여 보안성과 투명성을 높이고, 암호화폐를 이용한 도메인 거래 시스템 특허를 보유하는 등 기술적 우위
- 성장 전략: Web3 시대에 대비해 블록체인 기반 분산형 도메인 시스템에 대한 연구 개발을 지속하고, 파트너십을 통해 새로운 비즈니스 모델을 발굴할 계획
- 경쟁사 비교 분석: Unstoppable Domains, Ethereum Name Service(ENS) 등과 경쟁 관계에 있으며, 기존 도메인 시스템과의 연동성 측면에서 강점을 보유
4. 성장 동력
- 인터넷 사용량 증가: 개발도상국 인터넷 확대, 전자상거래 성장, 기업의 온라인화가 도메인 등록과 DNS 서비스 수요를 촉진
- 사이버 보안 시장 확대: DNS 공격 및 DDoS 위협이 증가함에 따라, 베리사인의 보안 솔루션 수요 역시 지속 성장 전망
- 클라우드 컴퓨팅 및 IoT 확산: 클라우드 및 IoT 확산은 인터넷 트래픽 증가와 보안 위협 증가로 이어져 베리사인의 서비스 수요를 증가시킬 것입니다.
- 가격 결정력: .com, .net 도메인 가격 인상 권한은 안정적인 수익 성장을 가능하게 합니다.
- 블록체인 기술 적용: Web3 및 분산형 DNS 수요 증가, 암호화폐 연계 도메인 거래 활성화 가능성
- 자사주 매입을 통한 주주환원: 현금흐름이 뒷받침되는 적극적인 주가 부양 및 EPS(주당이익) 상승 효과
5. 리스크 요인
- 현금보유량 감소
- 자사주 매입으로 인한 현금성자산 감소 추세
- 지속적인 모니터링이 필요하나, 영업현금흐름이 강력하여 당장 유동성 문제는 제한적
- 높은 부채 수준
- 순부채/EBITDA가 4배 수준으로, 시장 평균 대비 다소 높은 편
- 이자보상배율(14.2배)이 높아 현재는 안정적인 재무구조 유지
- 도메인 등록 시장 성장 둔화
- 인터넷 성숙기에 접어든 선진국의 경우 신규 등록 증가율이 예전만 못할 가능성
- SNS·플랫폼 확산으로 인해 독립 도메인의 중요성이 일부 감소할 소지도 존재
- 최근 중국 내 도메인 등록 수요 감소는 단기적인 실적 둔화 요인으로 작용
- 경쟁 심화와 규제
- GoDaddy, 구글 도메인 등 저가 서비스 경쟁 심화
- ICANN 정책 변동, 정부의 독점 규제 강화 가능성
- 인터넷 분절화
- 각국 정부가 자국 인터넷을 분리·관리하려는 추세(스플린터넷)는 글로벌 사업 확장에 제약 요인이 될 수 있음
- 국가별 규제 강화로 전 세계 단일 도메인 시스템 운영이 제약될 여지
6. 첨단 기술 적용
- AI 및 머신 러닝: DNS 트래픽 패턴 분석 및 보안 위협 예측, 운영 효율성 극대화 및 실시간 이상 탐지 역량 강화
- 블록체인: 암호화폐 기반 도메인 거래 시스템 특허, 분산 DNS(DDNS) 아키텍처로 운영 안정성과 투명성 확보
- DNSSEC: 도메인 정보 위변조 방지 기술, 26년 무중단 기록과 결합해 업계 최고 수준의 신뢰도 확보
- DDoS 방어 기술: 대규모 DDoS 공격을 탐지하고 방어하는 기술을 고도화하여 안정적인 인터넷 인프라 운영을 지원
7. CEO 분석: 짐 비드조스(Jim Bidzos)
- 짐 비드조스 (Jim Bidzos): 1995년 베리사인을 설립하고 현재까지 CEO 및 이사회 의장을 맡고 있는 인터넷 및 보안 업계의 선구자
- 이력: RSA Security, Verisign 창립, 인터넷 보안 업계 30년 이상 경력
- 경영 스타일: 장기적인 성장과 안정성을 중시하며, 보수적인 재무 관리를 통해 주주 가치 제고에 힘쓰고 있습니다. 또한, 기술 혁신을 강조하며 R&D 투자를 지속적으로 추진
- 미래 비전: "인터넷 인프라의 보안, 안정성, 복원력 유지를 통해 모든 이해관계자에게 가치를 제공하는 것"
- 주요 행보: .com, .net TLD 운영권 확보, 26년 이상 무중단 서비스 제공, 블록체인 및 AI 등 신기술 도입 추진
- 평가: 베리사인의 안정적인 성장과 수익성을 이끌어 낸 핵심 인물로 평가받고 있음. 그의 장기적인 리더십, 보수적인 재무 관리, 기술 혁신에 대한 끊임없는 노력은 베리사인의 성공에 큰 기여를 함. 특히, 워런 버핏과 같은 투자 전문가들은 베리사인의 독점적 시장 지위와 안정적인 현금 흐름을 높이 평가하며, 비드조스 CEO의 리더십을 긍정적으로 평가
- 리더십 스타일: 비전 제시형, 전략적, 혁신 지향적, 주주 가치 중시
- 강점: 장기적인 안목, 전략적 사고, 기술에 대한 이해, 위기 관리 능력
- 약점: 변화에 대한 대응 속도가 다소 느릴 수 있다는 평가
8. 재무 분석 종합 (2022-2024)
8.1 수익성 지표 분석
영업이익률(Operating Margin) 추이
- 2023 Q4: 67.4% (256.3M/380.4M)
- 2024 Q1: 67.4% (258.9M/384.3M)
- 2024 Q2: 68.8% (266.2M/387.1M)
- 2024 Q3: 68.9% (269.3M/390.6M)
분석
- 영업이익률이 꾸준히 상승하여 69%에 근접하고 있습니다.
- 업계 평균(30~40%)과 비교해 상당히 높은 수준을 유지하고 있어, 베리사인의 비용 효율성과 도메인 가격 결정력이 뛰어남을 보여줍니다.
- ICANN과의 계약을 통한 도메인 가격 인상 권한이 고수익성의 주요 기반으로 작용합니다.
순이익률 추이
- 2023 Q4: 69.6% (264.7M/380.4M)
- 2024 Q1: 50.5% (194.1M/384.3M)
- 2024 Q2: 51.4% (198.8M/387.1M)
- 2024 Q3: 51.5% (201.3M/390.6M)
분석
- 2023년 4분기의 69.6%는 일회성 세금 혜택 영향이며, 이를 제외하면 50~51% 수준에서 안정적으로 유지되고 있습니다.
- 여전히 업계 평균을 크게 상회하며, 베리사인의 독점적 지위와 가격 결정력이 견고함을 보여줍니다.
8.2 현금 관리 분석
현금 및 단기투자 세부 내역
- 2023 Q4: 현금성자산 240.1M, 단기투자 686.3M, 총합 926.4M
- 2024 Q3: 현금성자산 267.3M, 단기투자 377.6M, 총합 644.9M
분석
- 현금성자산은 안정적으로 유지되고 있지만, 단기투자는 감소 추세를 보이며 전체 유동 자산이 줄어들었습니다.
- 이는 자사주 매입 등 주주환원 정책에 따른 전략적 결정으로, 베리사인이 주당 순이익(EPS) 상승을 위해 주가 부양책을 적극적으로 활용하고 있음을 시사합니다.
현금흐름 상세 분석
- 영업현금흐름
- 2023년 4분기 204.2M → 2024년 3분기 253.4M (+24.1% QoQ)
- 견고한 사업 모델과 높은 수익성이 뒷받침되어 영업활동을 통한 현금 창출 능력이 뛰어납니다.
- 투자현금흐름
- 2023년 4분기 104.1M → 2024년 3분기 60.5M
- 규모가 크지 않으며, 기존 사업 효율성 개선에 집중하는 경향을 보입니다.
- 재무현금흐름
- 2023년 4분기 –226.3M → 2024년 3분기 –299.1M
- 자사주 매입 등 주주환원 정책으로 현금 유출이 지속되며, 베리사인이 주주 가치 제고를 중시한다는 점을 나타냅니다.
8.3 성장성 분석
매출 성장 상세 분석
- 분기별 매출 추이
- 2023 Q4: 380.4M
- 2024 Q1: 384.3M (+1.0% QoQ)
- 2024 Q2: 387.1M (+0.7% QoQ)
- 2024 Q3: 390.6M (+0.9% QoQ)
- 연간 성장률: 3.8%
분석
- 매 분기 안정적인 성장세를 보이고 있으며, 이는 도메인 가격 인상 및 신규·갱신 등록 수요를 기반으로 합니다.
- .com과 .net 도메인에 대한 독점적 지위가 고정적인 수요를 안정적으로 뒷받침합니다.
지역별 매출 분석
- 해외 매출 비중
- 2023 Q4: 125.5M (33.0%)
- 2024 Q3: 130.4M (33.4%)
분석
- 해외 매출 비중 33% 내외로, 글로벌 시장에서도 고른 매출 기반을 유지합니다.
- 이는 베리사인의 해외 확장 가능성과 안정적 사업 포트폴리오를 시사합니다.
8.4 비용 구조 분석
영업비용 세부 내역 (2024년 3분기)
- SG&A: 51.3M (매출의 13.1%)
- R&D: 23.2M (매출의 5.9%)
- 기타 운영비용: 74.5M (매출의 19.1%)
분석
- R&D 비중 5.9%로, 첨단 기술(R&D)에 대한 꾸준한 투자가 이어집니다.
- 사이버 보안·블록체인 등 미래 사업 영역 강화를 위해 적극적으로 연구개발비를 투입하고 있습니다.
감가상각비 추이
- 2023 Q4: 10.4M
- 2024 Q1: 9.8M
- 2024 Q2: 9.3M
- 2024 Q3: 9.0M
분석
- 감가상각비가 서서히 줄어드는 추세로, CapEx(자본적 지출) 규모가 감소하고 있음을 시사합니다.
- 성숙기에 접어든 사업 구조로, 대규모 신규 투자보다는 운영 효율성 유지에 주력하는 모습입니다.
8.5 자본 구조 및 재무건전성
부채 구조 분석 (2024년 3분기)
- 총부채: 3,362.6M
- 장기부채: 1,492.2M
- 순부채: 1,157.2M
분석
- 부채 규모는 다소 큰 편이지만, 안정적인 현금흐름으로 충분히 상쇄 가능해 보입니다.
- 도메인 등록 수수료와 사이버 보안 매출 등이 꾸준한 현금창출력을 보장합니다.
부채비율 및 이자보상배율
- 이자보상배율(2024년 3분기): 영업이익(269.3M) / 이자비용(18.9M) = 14.2x
- 순부채/EBITDA(2024년 3분기): 1,157.2 / (1,044.7×4/3) ≈ 4.16x
분석
- 이자보상배율이 14배 이상으로, 이자 비용을 영업이익으로 쉽게 감당 가능한 수준입니다.
- 순부채/EBITDA가 4.16배로 평균 수준이나, 금리 인상 등 외부 환경 변화에 따른 영향도 주시해야 합니다.
8.6 주주환원 정책 분석
자사주 매입 상세 내역
- 2024년 분기별 매입량
- Q1: 1.3M 주
- Q2: 2.2M 주
- Q3: 1.7M 주
분석
- 베리사인은 적극적인 자사주 매입을 통해 주주 가치 제고에 힘쓰고 있습니다.
- 주주환원 정책의 일환으로, EPS 상승 및 주가 부양 효과가 기대됩니다.
주당 지표 분석 (2024년 3분기)
- 기본 EPS: 2.07
- 희석 EPS: 2.07
- 정상화된 EPS: 1.68 (일회성 이익 제외)
8.7 주요 재무 리스크 요인
- 현금보유량 감소
- 2023년 4분기 대비 30.4% 감소했으며, 이는 자사주 매입 정책에 따른 계획된 축소입니다.
- 미래 성장 동력 확보(예: 사이버 보안·블록체인 R&D) 측면에서 추가 투자가 필요할 경우, 현금 유동성을 어떻게 확보할지가 주요 관건입니다.
- 부채 수준
- 순부채/EBITDA가 4.16배로 관리 가능 수준이나, 금리 인상 시 이자 부담이 상승할 가능성이 있습니다.
- 지속적인 영업이익 확대와 이자보상배율(14.2x) 유지가 중요합니다.
- 운전자본 변동성
- 분기별로 변동 폭이 있지만, 현재로서는 유의미한 구조적 문제는 없어 보입니다.
- 경기 침체 시 매출 채권 회수 지연 가능성 등을 모니터링할 필요가 있습니다.
결론: 핵심 경쟁력, 성장 동력, 리스크 종합 및 투자 인사이트
- 핵심 경쟁력
- 전 세계 인터넷 인프라에서 독보적 지위를 차지한 .com, .net 도메인 레지스트리
- 26년 연속 100% 가동률을 기반으로 한 높은 신뢰도
- 도메인 가격 결정력을 바탕으로 한 안정적인 수익 창출 구조
- 네트워크 효과와 보안 기술력을 겸비한 견고한 해자
- 성장 동력
- 글로벌 인터넷 및 전자상거래 시장 확대
- 사이버 보안 수요 증가
- 도메인 가격 인상 권한으로 인한 안정적 매출 상승
- 블록체인 및 AI 기술 적용을 통한 신규 비즈니스 발굴
- 리스크 요인
- 정부 규제 및 독점 이슈
- 인터넷 분절화, 사이버 공격 등 운영 리스크
- 높은 부채 수준과 자사주 매입에 따른 현금보유량 감소
- 도메인 시장 성장 둔화 우려
- 투자 매력도 평가
- 버크셔 해서웨이(워런 버핏)의 대규모 투자로 기업 가치 재확인
- 무배당 정책을 유지하고 있지만, 높은 영업이익률과 안정적인 현금흐름을 기반으로 적극적인 주주환원(자사주 매입) 진행
- 밸류에이션이 높을 가능성이 있으므로 분할 매수 전략이 권장됨
- 인사이트
- 장기 보유: 단기 변동보다 지속적인 성장 스토리가 강조되므로, 3년 이상 보유 전략이 유효
- 리스크 관리: 경쟁 구도·규제 환경 변화를 모니터링하며 투자 비중 조절
- 포트폴리오 다변화: 베리사인 단일 종목 집중보다는 IT·헬스케어 등 다양한 섹터에 분산 투자
- 기술 혁신 모니터링: 블록체인·AI 등 신사업 분야에서 베리사인의 추가 성장 모멘텀 여부 관찰
결론적으로, 베리사인은 독점적 시장 지위와 뛰어난 운영 능력을 기반으로 안정적인 성장세를 이어갈 것으로 전망됩니다. 도메인 가격 인상, 사이버 보안, 블록체인 등 다각적인 성장 모멘텀을 보유하고 있으며, 높은 영업이익률과 자사주 매입으로 주주가치 제고에 힘쓰고 있습니다. 인터넷 분절화 및 규제 압박 등 잠재적 리스크가 존재하지만, 워런 버핏의 투자가 보여주듯 강력한 해자와 기술 리더십은 베리사인의 미래 성장을 뒷받침할 것으로 기대됩니다. 마지막으로 인터넷 분절화가 리스크 요인이기도 하지만 어쩌면 새로운 성장 동력이 될 수 있습니다. 분절화가 되면 이전 도메인이 다 새롭게 바뀔 수 있는 기회가 되기 때문에 엄청난 수요가 발생할 가능성도 있습니다. 어쩌면 워렌버핏은 이런 점을 좀 더 좋게 본 것이 아닐까 하는 생각도 해봅니다.