킨더모건(KMI) 2024-4Q 어닝콜 정리
Q1. 2024년 Q4 및 연간 재무 실적은 어떠했나?
2024년 4분기 순이익은 6억 6,700만 달러로 전년 동기 대비 12% 증가했으며, EPS는 0.30달러(11% 증가)를 기록했습니다. 연간 EPS는 1.17달러로 10% 성장했으며, 부채비율은 4.0배로 목표 범위(3.5~4.5배) 내에서 안정적으로 관리되었습니다.
Q2. 주요 신규 프로젝트와 전략적 의미는?
Trident 프로젝트(17억 달러), GCX 시스템 확장, SS4 확장, Mississippi Crossing 라인 등 총 4개의 대형 프로젝트가 발표되었습니다. 총 자본지출은 50억 달러 이상이며, 이들 프로젝트는 일일 5Bcf 이상의 천연가스를 수송할 수 있는 능력을 갖추게 됩니다. 또한, 신용도 높은 고객들과의 장기 계약을 통해 안정적인 수익을 창출할 예정입니다.
Q3. Outrigger 인수의 의미와 시너지 효과는?
6.4억 달러 규모의 Bakken 자산 인수는 GAAP 기준 8배, 2025년 현금흐름 기준 6배의 멀티플로 평가됩니다. 이 인수는 기존 자산과의 운영 시너지를 창출하고, 자본 비용 절감 효과를 제공하며, 다운스트림 시너지 가능성도 열어줍니다.
Q4. 천연가스 시장 내 경쟁력과 성장 전망은?
Kinder Morgan은 LNG 수출의 45%, 멕시코 수출의 50%, 그리고 남서부, 텍사스, 남동부를 포함한 주요 지역의 발전 수요의 45%를 담당하고 있습니다. 2030년까지 28Bcf/d의 천연가스 수요 증가가 예상되며, 데이터 센터와 같은 신규 전력 수요는 추가적인 성장 동력으로 작용할 것으로 기대됩니다.
Q5. 프로젝트 백로그와 투자 계획은?
현재 81억 달러 규모의 백로그를 보유하고 있으며, 향후 수년간 연간 25억 달러의 설비 투자를 계획하고 있습니다. 대형 프로젝트와 소규모 최종 사용자 연결 프로젝트를 균형 있게 추진하며, 모든 투자 자본은 내부 현금 흐름으로 충당 가능합니다.
Q6. 2025년 성장 전망과 주요 동인은?
Kinder Morgan은 2025년에 순이익 8%, EBITDA 4%, 조정 EPS 10% 성장을 목표로 하고 있으며, 부채 비율을 3.8배까지 개선할 계획입니다. Outrigger 인수 효과와 Jones Act Tanker 수익 개선, 현재 예산보다 높은 원자재 가격 등이 주요 성장 동인으로 작용할 것입니다.
Q7. MSX 및 Trident 프로젝트의 경쟁력은?
MSX와 Trident 프로젝트는 경쟁 입찰에서 승리하며 성공적으로 계약이 체결되었습니다. Kinder Morgan은 기존 인프라, 신뢰받는 운영 실적, 시기적절한 프로젝트 완료 능력 등을 통해 높은 경쟁력을 유지하고 있습니다.
Q8. 파이프라인 프로젝트의 완공 시기와 인허가 전망은?
Interstate 파이프라인 프로젝트는 허가에 2년, 건설에 2년이 소요되며, 총 4년이 걸립니다. 반면 Intrastate 프로젝트는 약 2년 내에 완공 가능합니다. FERC 인허가가 주요 변수로 작용하지만, 새로운 행정부 하에서 허가 절차가 단축될 가능성이 있습니다.
Q9. Haynesville 지역의 생산량 회복 전망은?
LNG 수요 증가와 천연가스 가격 상승이 Haynesville 지역의 생산량 회복을 견인할 것으로 보입니다. 2025년 하반기에는 LNG 수출 증가와 함께 생산 활동이 더욱 활발해질 것으로 예상됩니다.
Q10. 북동부 지역 사업 확장의 장애 요인은 무엇인가요?
북동부 지역에서 가장 큰 장애 요인은 주(State) 정부의 인허가 규제와 IPP(독립발전사업자)의 고정 수요 요금을 전가하지 못하는 RTO(지역 송전기구) 구조입니다. 이로 인해 firm 계약 체결이 어렵고, 단기적으로 해결될 가능성이 낮습니다.
Q11. 데이터 센터 관련 사업 기회는?
데이터 센터 수요는 아직 초기 단계이며, 현재 천연가스 전력 수요는 3Bcf/d로 보수적으로 추정되고 있습니다. 그러나 일부 분석에서는 10Bcf/d까지 증가할 가능성을 제시하고 있어, 추가적인 성장 잠재력이 매우 높습니다.
Q12. 비용 인플레이션 리스크 관리 방안은?
Kinder Morgan은 주요 파이프라인 3개에 대해 이미 철강 및 압축기 구매 계약을 체결하여, 비용 인플레이션 리스크를 효과적으로 관리하고 있습니다. 선제적 조달 전략을 통해 추가적인 비용 상승 압력을 완화하고 있습니다.
※ 1 Bcf(Billion Cubic Feet)
: 천연가스 산업에서 자주 사용되는 부피 단위입니다. 1 BCF는 10억 입방피트의 천연가스를 의미합니다.
BCF의 실제 사용 예시
- LNG 생산량
1 BCF는 약 21,994톤의 LNG(액화천연가스)와 동일합니다. 이는 일반적인 LNG 운반선 한 척(약 135,000m³ 용량)의 약 3분의 1에 해당하는 양입니다. - 가정용 천연가스 소비
미국의 평균적인 가정에서 1년 동안 사용하는 천연가스의 양이 약 70,000 입방피트라고 가정할 때, 1 BCF는 약 14,285 가구가 1년 동안 사용할 수 있는 양입니다. - 발전소 연료
천연가스 발전소에서 1 BCF의 천연가스로 약 100,000 MWh의 전기를 생산할 수 있습니다. 이는 약 9,000 가구가 1년 동안 사용할 수 있는 전력량에 해당합니다. - LNG 플랜트 생산능력
대형 LNG 생산 플랜트의 경우, 일일 생산능력을 BCF 단위로 표현합니다. 예를 들어, 6.6MMt/y(연간 660만 톤) 규모의 LNG 프로젝트는 약 1Bcf/d(일일 10억 입방피트)의 천연가스 공급을 필요로 합니다. - 파이프라인 용량
천연가스 파이프라인의 용량도 종종 BCF/d(일일 10억 입방피트) 단위로 표현됩니다. 예를 들어, 40인치 직경의 파이프라인은 하루에 약 1 BCF 이상의 천연가스를 운송할 수 있습니다.
MSX 및 Trident 프로젝트
MSX 프로젝트 (Mississippi Expansion Project)
MSX 프로젝트는 천연가스 운송 수요가 급증하는 남동부와 텍사스 지역을 지원하기 위해 Kinder Morgan이 추진하는 주요 Interstate 파이프라인 프로젝트입니다.
- 규모 및 용량
MSX는 하루 1.5 Bcf(십억 입방피트)의 천연가스를 수송할 수 있는 용량을 갖추고 설계되었습니다. - 길이 및 구성
이 프로젝트는 약 206마일(331km) 길이의 42인치 및 36인치 파이프라인으로 구성됩니다. - 위치
파이프라인은 미시시피 주 그린빌(Greenville) 근처에서 시작하여 앨라배마 주 버틀러(Butler) 근처에서 끝납니다. - 진행 상황
2024년 11월 8일, Kinder Morgan은 FERC(Federal Energy Regulatory Commission)에 사전 신청 절차를 요청했으며, 2028년 11월 상업 운용을 목표로 하고 있습니다. - 전략적 중요성
이 프로젝트는 전력 발전소 및 LNG 수출 시설 등 주요 고객들에게 안정적인 천연가스를 공급하기 위해 설계되었으며, 해당 지역의 에너지 수요 증가를 충족할 것입니다.
Trident 프로젝트
Trident 프로젝트는 Gulf Coast 지역의 LNG 수출 및 산업 수요 증가를 지원하기 위해 Kinder Morgan이 텍사스에서 추진하는 또 다른 대규모 Interstate 파이프라인 프로젝트입니다.
- 규모 및 용량
총 216마일(348km) 길이의 파이프라인으로 구성되어 있으며, 최대 2.8 Bcf/d의 천연가스를 수송할 수 있는 용량을 갖추고 있습니다. 초기 단계에서는 1.5 Bcf/d 용량으로 시작하여 필요에 따라 확장 가능하게 설계되었습니다. - 위치
파이프라인은 텍사스 주 케이티(Katy) 근처에서 시작해, 포트아서(Port Arthur) 인근 LNG 수출 및 산업 시설 지역으로 연결됩니다. - 투자 규모
약 17억 달러 규모의 투자 프로젝트입니다. - 운영 시작 예정일
2027년 1분기 상업 운용이 목표입니다. - 전략적 중요성
Trident는 Golden Pass LNG 시설을 포함한 주요 LNG 수출 프로젝트 및 산업 고객의 수요를 충족시키며, 텍사스 남동부 지역의 천연가스 인프라 확장에 기여할 것입니다. 또한, 데이터 센터 및 암호화폐 채굴과 같은 신규 수요도 지원할 수 있도록 설계되었습니다.
Outrigger Energy
회사 개요
Outrigger EnergyI는 독립적인 중류(midstream) 에너지 회사로, 주로 Bakken 지역(윌리스턴 분지, Williston Basin)에서 천연가스 및 원유의 수집, 처리, 가공 서비스를 제공합니다. 이 회사는 Bakken 지역에서 가장 큰 사유 기반 천연가스 처리 및 수집 네트워크 중 하나를 운영하고 있었습니다.
- 주요 사업
- 천연가스 수집 및 처리: 불순물을 제거하고 고품질의 천연가스로 가공
- 고압 가스 파이프라인 운영: 104마일 길이의 고압 가스 수집 파이프라인(350 MMcf/d 용량) 보유
- NGL(천연가스 액체) 분리 및 마케팅
Kinder Morgan의 Outrigger 인수 세부사항
- 인수 조건
Kinder Morgan의 자회사인 Hiland Partners Holdings LLC가 6억 4천만 달러에 Outrigger Energy 의 자산을 인수 - 인수 자산
- 하루 270 MMcf 용량의 천연가스 처리 시설
- 104마일 길이의 고압 가스 수집 파이프라인
- 인수의 전략적 의미
- Bakken 지역 확장: Kinder Morgan은 이번 인수를 통해 Williston Basin에서 자사의 입지를 강화하고 기존 Hiland 자산과 통합하여 더 효율적인 운영을 가능하게 합니다.
- 수익성 강화: Kinder Morgan은 인수된 자산이 2025년 기준 약 8배 조정 EBITDA 멀티플로 수익성을 제공할 것으로 예상합니다.
- 장기적 비용 절감: 고객 수요 충족을 위해 필요한 미래 자본 지출을 줄이고, 기존 자산과의 시너지를 극대화합니다.
- 거래 마무리
이 거래는 2025년 1분기에 완료될 예정입니다.
결론
Kinder Morgan은 2024년 4분기 어닝콜을 통해 견고한 실적과 함께 미래 성장을 위한 강력한 기반을 보여주었습니다. 81억 달러 규모의 프로젝트 백로그와 연간 25억 달러의 전략적 투자 계획은 2025년과 그 이후의 지속적인 성장을 뒷받침할 것입니다. 특히 LNG 수출(현재 시장의 45% 점유), 데이터센터 관련 전력 수요(2030년까지 최대 10Bcf/d 성장 전망), 산업용 수요 증가에 따른 천연가스 수요 확대가 핵심 성장 동력이 될 것으로 기대됩니다.
Outrigger 인수(6.4억 달러)는 Bakken 지역 내 시너지 창출과 운영 효율성 개선을 통해 즉각적인 수익성 개선에 기여할 것으로 예상되며, MSX와 Trident 프로젝트는 각각 Southeast 지역과 Texas 지역의 천연가스 공급 안정성을 높이는 동시에 높은 투자수익률을 제공할 것으로 기대됩니다. 회사는 대형 프로젝트와 소규모 최종사용자 연결 프로젝트를 균형있게 추진하며, 선제적 자재 조달을 통해 비용 인플레이션 리스크를 효과적으로 관리하고 있습니다.
2025년 전망에서는 EPS 10% 성장을 목표로 제시했으며, 현재의 원자재 가격 상승과 운영 효율성 개선을 고려할 때 추가적인 상승 여력도 있는 것으로 판단됩니다. 다만 인허가 지연(특히 Interstate 파이프라인의 4년 소요), 주 정부 규제(특히 북동부 지역), 경쟁 심화 등 잠재적 위험요소에 대한 지속적인 모니터링과 관리가 필요합니다. 전반적으로 Kinder Morgan은 강력한 자산 포트폴리오와 안정적인 사업 모델을 바탕으로, 2025년에도 견고한 성장세를 이어갈 것으로 전망됩니다.