미국 주식/기획 연재

ARK BIG IDEAS 2025 - 4. Stablecoins

미주동석스 2025. 2. 5. 11:01

출처 : https://www.ark-invest.com/big-ideas-2025

1. 스테이블코인: 빠르게 성장하는 디지털 자산 부문

2024년 기준 트랜잭션 가치가 Visa·Mastercard를 추월

  • 2022~2023년 장기 하락장과 시가총액 70% 이상 급감에도 불구하고, 스테이블코인 거래량 증가세는 끊기지 않았습니다.
  • 2024년 연환산 기준 스테이블코인 거래액은 15.6조 달러로, Visa의 약 119%, Mastercard의 약 200%에 달했습니다.
  • 월간 거래 건수는 1억 1,000만 건으로 Visa·Mastercard 대비 비중(0.41%, 0.72%)이 낮았지만, 거래당 가치가 매우 높은 편입니다.

2. 2024년 말, 스테이블코인 거래량·공급량 사상 최고치

월간·일간 볼륨 신기록

  • 2024년 12월, 하루 거래량이 2,700억 달러, 월간 거래량이 2.7조 달러로 사상 최고치를 기록했습니다.
  • 주요 기여 블록체인은 Solana, Tron, Ethereum, Base 등으로, 각각 거래 속도·비용 등의 장점을 살려 성장세를 주도했습니다.

스테이블코인 총공급량·활성 주소도 역대 최고

  • 2023년 일시적 공급 감소 이후, 2024년에 공급량과 활성 주소가 최댓값을 경신했습니다.
  • USDT(Tether)와 USDC(Circle)가 총 공급량의 90%를 차지하며 시장을 주도합니다.
  • 전체 스테이블코인 시가총액인 2,030억 달러는 미국 M2(광의통화)의 약 0.97% 수준이며, 활성 스테이블코인 주소수는 2024년 12월 2,300만을 돌파했습니다.
  • 지역별로 Tron이 신흥국 시장에서 인기(저렴한 수수료)로 가장 많은 월간 활성 주소를 기록 중입니다.

 

3. 에테나 랩스(Ethena Labs)를 포함한 새로운 혁신

에테나 랩스의 성공 사례

  • 에테나 랩스(Ethena Labs)는 비 (非) 법정화폐 담보 기반 스테이블코인 분야에서 빠르게 두각을 나타낸 프로젝트입니다.
  • ‘델타 중립(delta-neutral) 포지션’을 토큰화해 연 20~30%의 수익률을 제시, 시장 상황에 따라 손실도 가능하지만 높은 관심을 끌었습니다.
  • 출시 12개월 만에 60억 달러의 총예치자산(TVL)을 모았고, 이더리움(ETH)에 이어 솔라나(SOL), 비트코인(BTC) 기반 델타 중립 거래로 확장 중입니다.

※  델타 중립이란?

 

  • 델타: 특정 자산 가격이 변동할 때 옵션 가격이 얼마나 변동하는지를 나타내는 지표입니다. 델타 값이 1에 가까울수록 자산 가격 변동에 따라 옵션 가격도 비슷하게 변동하고, 0에 가까울수록 옵션 가격 변동은 작아집니다.
  • 델타 중립 포지션: 델타 값이 0이 되도록 여러 자산(옵션, 선물, 현물 등)을 조합하여 만든 포지션입니다. 즉, 기초 자산 가격이 변동해도 포지션 전체의 가치는 변동하지 않도록 하는 전략입니다.

※  토큰화란?

부동산, 주식, 채권 등 다양한 자산을 디지털 토큰 형태로 발행하여 블록체인 상에서 거래할 수 있도록 만드는 것을 의미합니다.

 

※ 텔타 중립 포지션 토큰화의 의미

 

델타 중립 포지션을 토큰화한다는 것은 델타 중립 포지션 자체를 디지털 토큰 형태로 만들어 블록체인 상에서 거래할 수 있도록 한다는 의미입니다. 이를 통해 다음과 같은 효과를 기대할 수 있습니다.

  • 유동성 증가: 델타 중립 포지션 거래가 더욱 활성화되어 유동성이 증가할 수 있습니다.
  • 접근성 향상: 델타 중립 포지션에 대한 접근성이 향상되어 더 많은 사람들이 투자할 수 있게 됩니다.
  • 투명성 강화: 블록체인 상에서 거래 내역이 공개되어 투명성이 강화됩니다.

 

4. 글로벌 달러 수요와 “스테이블코인화(Stablecoinization)”

탈달러(De-Dollarization) 속 달러화(Dollarization)

  • 최근 중국·일본이 미 국채를 대거 매도하고, 사우디아라비아가 페트로달러 협정을 종료하는 등 탈달러 현상이 일부 국가에서 진행 중입니다.
  • 반면 디지털 자산 영역에서는 스테이블코인이 기존의 비트코인·이더리움을 넘어 온체인 거래의 35~50%를 차지하고 있어, 역으로 달러화(dollarization)가 가속화되고 있습니다.
  • 스테이블코인 공급의 98% 이상이 달러 연동형, 그 뒤를 금 연동형(1%), 유로 연동형(0.5%) 등이 잇고 있으며, ARK는 아시아 통화 기반 스테이블코인도 시장에 등장할 것으로 내다봅니다.

소매투자자와 Layer 2

  • 소매투자자들은 저렴하고 편리한 트랜잭션을 위해 Arbitrum, Base, Optimism 등 Layer 2를 선택하고, 고액 자산가는 여전히 이더리움 메인넷을 선호하는 추세입니다.
  • 트랜잭션 규모 100달러 미만이 전체 거래 대부분을 차지하는 곳은 Base, Optimism 등 L2이며, 이더리움 메인넷은 100달러 이상의 대형 거래가 우세합니다.

5. 스테이블코인 활용도: P2P 거래·개인지갑 보관이 주축

  • EOA(Externally Owned Account) 지갑이 USDC의 60%를 소유·활용하며, P2P(개인간) 거래와 개인 보관 역할을 합니다.
  • 중앙화 거래소(CEX)는 11%, Layer 2 브리지 7%, 탈중앙화거래소(DEX) 및 머니마켓 각각 1.7% 비중입니다.
  • DeFi 열기가 오르락내리락함에 따라 DEX, 브리지, 대출시장 점유율은 변동이 크지만, P2P와 보관(저장) 사용은 시장 사이클에도 비교적 안정적입니다.

6. 스테이블코인 발행사의 수익: 디지털 자산 산업을 선도

테더(Tether)와 서클(Circle) 주도

  • 테더(USDT)·서클(USDC)·Sky(USDS/DAI)·Ethena Labs(USDE) 네 곳이 상위 스테이블코인 수익 대부분을 차지합니다.
  • 2024년 상반기 테더는 52억 달러의 이익을 기록했으며, 이는 전통 금융기관 대비 자본 효율성이 매우 높다고 평가됩니다(직원 수 200명 미만).
  • 2024년 하반기만 보면, 4대 스테이블코인(USDT, USDC, DAI/USDS, USDE)이 약 33억 5,000만 달러(연 환산 시 약 67억 달러)의 매출을 창출했습니다.

테더의 압도적 순이익

  • 시가총액 기준, 테더의 이익 규모는 S&P 금융섹터 내 거대 은행(버크셔 해서웨이, JP 모건, 뱅크 오브 아메리카, 웰스파고 등) 몇 곳을 제외하면 대등하거나 그 이상으로 나타납니다.
  • JP 모건이나 버크셔 해서웨이가 30만~40만 명의 직원을 고용하는 것과 달리, 테더는 200명 미만으로 “초소형 인력으로 대규모 이익을 내는” 독특한 구조입니다.

7. 미국 국채 수요 증가 요인으로 작용하는 스테이블코인

  • 일부 국가가 미국 국채 매도를 진행하는 가운데, 스테이블코인 보증자산으로 미국 국채가 사용되면서 미 국채에 대한 새로운 수요가 발생하고 있습니다.
  • 2024년 12월 기준, 테더와 서클이 합쳐 미국 국채 보유 규모 세계 20위 수준에 육박하며, 이는 “스테이블코인을 통한 달러 수출” 효과라는 평가가 나옵니다.
  • 특히 브라질, 나이지리아, 터키, 인도네시아, 인도 등 인플레이션율이 높거나 환율 변동이 큰 신흥국에서 달러 연동 스테이블코인을 가치 저장, 결제, 무역 결제 목적으로 사용하는 사례가 늘고 있습니다.

8. 높은 금리 수익을 사용자에게 공유하는 스테이블코인 증가

  • 2024년 들어 일부 비미국권 스테이블코인은 채권 투자에서 발생하는 이자 수익을 사용자와 부분적으로 공유하기 시작했습니다(예: 이자지급형 스테이블코인).
  • Circle, Tether 등 대형 발행사는 아직 적극적으로 이익을 나누지 않고 있지만, 경쟁이 심화되면 사용자에게 이자 일부를 돌려주는 모델로 전환할 가능성이 있습니다.
  • 이자지급형 스테이블코인은 전체 시장에서 아직 작지만, 가장 빠른 성장세를 보이는 부문입니다.

9. 2030년까지 스테이블코인 시장 전망

  • 현재(2024년 말) 스테이블코인은 글로벌 M2의 0.17%(2,030억 달러) 정도를 차지합니다.
  • ARK Invest는 2030년까지 스테이블코인 규모가 1조 4,000억 달러, 글로벌 M2 대비 0.9% 수준에 이를 수 있다고 전망합니다.
  • 해당 시점에서는 스페인의 통화량(세계 12위 통화) 바로 뒤를 이으며, 네덜란드보다 앞선 세계 13위권 통화 수준으로 성장할 수 있다는 분석입니다.

결론: “디지털 자산의 기축”으로 부상하는 스테이블코인

2024년은 스테이블코인이 디지털 자산 시장에서 확고하게 자리 잡은 해였습니다. 하락장을 거치면서도 거래액이 Visa·Mastercard를 웃돌고, 대형 프로젝트(이더나 랩스 등)의 혁신이 이어지며, P2P와 결제·저축 수단으로 전 세계에 퍼져가고 있습니다.

 

특히 달러화 자산의 디지털화 흐름이 가속하면서, 신흥국 사용자들은 인플레이션·환리스크를 회피하기 위해 스테이블코인을 적극 도입합니다. 이로 인해 미국 국채 수요가 높아지고, 기존 금융기관과 달리 작은 규모로 막대한 수익을 내는 발행사들이 등장했습니다. 동시에 이자지급형 모델 등 새로운 경쟁 구도도 열리고 있습니다.

 

ARK Invest는 이러한 현상이 지속될 경우, 스테이블코인 공급이 글로벌 화폐 공급 중 의미 있는 비중을 차지할 것으로 보고 있습니다. 장기적으로는 달러 페그 외에도 아시아나 다른 지역 통화를 기반으로 한 스테이블코인이 늘어날 가능성도 있다고 전망합니다.

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