유나이티드 헬스그룹(UNH) 2024-4Q 어닝콜 정리

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Q1. 2024년 의료손실비율(MLR)이 예상보다 높았던 이유와 2025년 전망은?

2024년 MLR은 당초 전망보다 150bp 높게 나타났으며, 이는 크게 네 가지 요인에 기인합니다. 첫째, 고객 구성 변화(전체 영향의 35%)로 인해 예상했던 성장을 달성하지 못했고, 둘째, 메디케이드 회원의 건강상태와 주정부 요율 업데이트 간의 시차(35%)가 발생했습니다. 셋째, Change Healthcare 사이버 공격과 남미 사업 영향(20%)으로 약 10억 달러의 손실이 발생했으며, 마지막으로 인플레이션 감축법 시행에 따른 고가 의약품 처방 증가와 병원 코딩 강도 상승(10%)이 영향을 미쳤습니다. 4분기에는 계절성 요인과 독감/RSV로 인한 50-60bp 영향, 그룹 메디케어 어드밴티지 환급으로 인한 80-90bp의 추가 영향이 있었습니다. 2025년 MLR은 86.5%(±50bp)로 예상되며, 이는 2024년 대비 약 100bp 상승한 수준입니다.

 

¹MLR(Medical Loss Ratio): 보험료 수입 대비 의료비 지출 비율, MLR이 높다는 것은 보험료 수입 대비 의료비 지출이 많다는 의미. 예를 들어 MLR 90%는 보험료 $100 중 $90을 의료비로 지출한다는 뜻으로, UNH 입장에서는 수익성이 낮아지는 것을 의미함

²메디케이드(Medicaid): 연방정부와 주정부가 공동으로 운영하는 저소득층 대상 의료보험 프로그램으로, 소득과 자산이 일정 수준 이하인 사람들에게 의료비를 지원합니다. 장기요양, 임신/출산 관련 의료서비스, 아동 의료서비스 등을 포함하며, 각 주마다 자격 기준과 보장 범위가 다름

³병원 코딩 강도(Hospital Coding Intensity): 병원이 의료비 청구시 환자의 진단과 치료를 더 복잡하고 상세한 코드로 작성하는 것을 의미합니다. 단순 질병을 복합 질환으로 코딩하는 등 상향된 코딩으로 인해 보험사의 비용 부담이 증가하게 됩니다. 예를 들어 단순 당뇨를 합병증을 동반한 복합 당뇨로 코딩하는 경우가 이에 해당

⁴메디케어 어드밴티지(Medicare Advantage): 65세 이상 노인을 위한 민간 보험사의 메디케어 보험상품입니다. 기존 정부 운영 메디케어(Original Medicare)와 달리 민간 보험사가 제공하며, 일반 메디케어의 모든 혜택에 더해 처방약, 치과, 안과, 청력 등 추가 혜택을 포함합니다. 관리형 의료(managed care) 방식으로 운영되어 비용 효율적이며 더 포괄적인 의료 서비스를 제공

 

Q2. Optum Health의 2024년 실적과 2025년 전망은?

2024년 매출은 전년 대비 15% 성장한 1,050억 달러를 기록했으며, 2025년에는 1,170억 달러까지 성장이 예상됩니다. V28 이후 사업 재편의 일환으로 가치 기반 케어 환자는 65만 명 증가한 540만 명에 도달할 전망이며, 이 중 85%가 실제로 서비스를 이용했고 고위험 환자의 90%가 참여했습니다. 홈 케어 서비스 강화로 방문 환자의 75% 이상이 90일 내 1차 진료를 받았으며, 이는 응급실 방문과 입원율 감소로 이어져 의료비용 절감에 기여했습니다.

 

¹가치 기반 케어: 의료서비스의 양이 아닌 치료 결과와 질에 기반한 진료 방식

²V28: 2024년 도입된 메디케어 어드밴티지 위험 조정 모델

 

Q3. UnitedHealthcare의 2025년 Medicare Advantage(MA) 성장 전략과 성과는?

2025년 MA 사업은 최대 80만 명의 신규 회원 증가를 목표로 하며, 이 중 50% 이상이 AEP 기간에 유입될 것으로 예상됩니다. 2024년 대비 이탈 회원의 복귀율이 300% 증가했으며, 유지율은 역대 최고 수준을 기록했습니다. HMO 및 듀얼 플랜 가입이 특히 강세를 보이고 있으며, 장기적으로는 연간 7-9%의 성장률을 유지하여 MA 시장 점유율 70% 달성을 목표로 하고 있습니다. 현재 미국 노인의 절반 이상이 여전히 기존 행위별수가제 메디케어를 이용하고 있어 성장 잠재력이 큽니다.

 

¹MA: Medicare Advantage, 65세 이상 노인을 위한 민간 보험 상품

²AEP: Annual Enrollment Period, 연례 가입 기간

³HMO: Health Maintenance Organization, 관리형 의료 조직

⁴메디케어(Medicare): 미국의 65세 이상 노인과 일부 장애인을 위한 연방정부 운영 건강보험 프로그램입니다. 파트 A(병원보험), 파트 B(의료보험), 파트 D(처방약 보험)로 구성되며, 기본적인 의료서비스를 보장합니다. 수혜자는 행위별수가제 방식의 기존 메디케어(Original Medicare)와 민간보험사가 제공하는 메디케어 어드밴티지 중 선택할 수 있음

 

Q4. Optum Rx의 성과와 PBM 전략은?

2024년 매출은 전년 대비 12% 성장한 1,300억 달러를 달성했으며, 2025년에는 1,460억 달러 달성을 목표로 하고 있습니다. 98%의 높은 고객 유지율을 기록했으며, 750개의 신규 고객을 통해 160만 명의 신규 회원을 확보했습니다. 현재 리베이트의 98%를 고객에게 환급하고 있으며, 2028년까지 100% 환급을 약속했습니다. 약가 협상을 통해 수십억 달러의 비용을 절감하고 있으며, 특히 GLP-1 약물의 경우 미국 가격($900)이 유럽의 10배 수준인 상황에서 가격 인하에 주력하고 있습니다.

 

¹PBM: Pharmacy Benefit Manager, 약제급여관리자

²GLP-1: 당뇨병 및 비만 치료제

³Optum Rx: UnitedHealth Group의 자회사로, 약제급여관리(PBM) 서비스를 제공하는 기업입니다. 보험사, 고용주, 소비자를 위해 제약회사와 약가 협상을 진행하고, 처방약 혜택을 관리하며, 약국 네트워크를 운영합니다. 또한 전문의약품 서비스, 홈 배송 약국 서비스 등을 제공하여 의약품 비용을 절감하고 접근성을 높이는 역할을 함

 

Q5. 디지털 전환 및 운영 효율화 현황은?

2024년 디지털 전환은 괄목할만한 성과를 보여, UHC 모바일 앱 방문이 전년 대비 66% 증가했고 앱 등록은 100% 증가했습니다. 전체 디지털 참여도는 33% 상승했으며, 이로 인해 콜센터 통화량은 10% 감소했습니다. Optum Rx의 디지털 등록은 16% 증가했고, 신규 고객 온보딩 비용은 전년 대비 33% 절감되었습니다. AI 기반 임상 요약 도구와 같은 혁신 기술 도입으로 의료진의 업무 효율이 크게 향상되었으며, 2025년에는 이러한 기술을 전면 확대할 계획입니다.

 

Q6. 2025년 재무 전망은?

2025년 영업현금흐름은 전년 대비 10% 증가한 330억 달러(순이익의 1.2배)가 예상되며, 성장 자본 투자와 주주 환원을 균형있게 진행할 계획입니다. 2024년에는 170억 달러의 성장 자본을 투자했으며, 배당금과 자사주 매입을 통해 160억 달러를 주주에게 환원했습니다. EPS는 상반기와 하반기에 균등하게 분배될 것으로 예상되며, MLR은 연중 점진적으로 상승하여 4분기에 가장 높은 수준을 보일 것으로 전망됩니다.

 

Q7. 메디케이드 사업 현황과 전망은?

재결정 과정이 완료되면서 2025년 가입자 증가가 예상되며, 최근 조지아 주 신규 계약 획득을 포함한 다수의 확장 기회가 있습니다. 회원 건강상태와 주정부 요율 간의 격차는 2025년 1월 갱신 주기를 시작으로 점진적으로 개선될 것으로 전망됩니다. 메디케이드 사업은 주정부와의 협력을 통해 합리적인 비용으로 양질의 의료 서비스를 제공하는 것을 목표로 하고 있습니다.

 

Q8. 의료비용 절감을 위한 UnitedHealth Group의 전략은?

미국의 의료 서비스와 의약품 가격이 타국가 대비 현저히 높은 상황에서, 회사는 세 가지 핵심 전략을 추진하고 있습니다. 첫째, 가치 기반 케어 확대를 통한 만성질환 예방으로, 현재 475만 명의 환자가 참여 중이며 2025년까지 540만 명으로 확대할 계획입니다. 둘째, AI와 디지털 도구를 통한 의료 접근성 개선으로, 이미 모바일 앱 사용이 66% 증가하는 성과를 보였습니다. 셋째, 정책 입안자들과의 협력을 통한 시스템적 가격 문제 해결에 집중하고 있으며, 특히 MA 서비스의 사전 승인 절차 간소화와 전반적인 승인 건수 감소를 추진하고 있습니다.

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결론

UnitedHealth Group은 2024년 여러 도전적 환경에도 불구하고 4,000억 달러의 매출과 27.66달러의 주당순이익을 달성하며 초기 가이던스 범위 내의 실적을 기록했습니다. 주요 사업부문별로 살펴보면, Optum Health는 매출 1,050억 달러를 달성하고 가치 기반 케어 환자 475만 명을 확보했으며, Optum Rx는 매출 1,300억 달러와 98%의 고객 유지율을 기록했습니다. UnitedHealthcare는 MA 시장에서 강한 성장세를 보이며, 특히 디지털 참여도가 33% 증가하는 성과를 거두었습니다.

 

2025년에는 MLR 86.5%, 영업현금흐름 330억 달러를 목표로 하고 있으며, 주요 성장 동력으로는 MA 가입자 80만 명 증가, 가치 기반 케어 환자 65만 명 확대, Optum Rx 매출 1,460억 달러 달성 등이 있습니다. 특히 디지털 전환 가속화, PBM 투명성 강화, 운영 효율화를 통해 의료비용 절감과 소비자 경험 개선을 동시에 추구할 계획입니다.

 

시장 환경 측면에서는 높은 의료 서비스 및 의약품 가격, 메디케어 요율 인하, 메디케이드 재결정 영향 등의 도전 요인이 있으나, 회사는 가치 기반 케어 확대, AI/디지털 기술 활용, 정책적 협력 강화 등을 통해 이러한 도전을 극복하고 지속 가능한 성장을 이어갈 것으로 전망됩니다. UnitedHealth Group의 이러한 노력은 궁극적으로 미국 의료 시스템의 효율성과 접근성을 개선하고, 소비자, 의료 제공자, 지불자 모두에게 혜택을 제공하는 것을 목표로 하고 있습니다.