GE 베르노바(GEV) 2024-4Q 어닝콜 정리

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Q1. 최근 행정부 변화와 관련된 사업 전망은?

지난 6주 동안 주요 사업에서 시장이 더욱 강화되었습니다. 가스 발전 부문은 미국을 중심으로 수요가 가속화되었으며, 수요는 더욱 다각화되고 있습니다. 2024년에는 HA 터빈 25대, F급 터빈 20대, 항공파생 터빈 40대 이상의 주문을 기록했습니다. 전력망(Grid) 사업도 강세를 보이며, 2년 전 유럽 중심에서 현재는 북미(20~25%)와 아시아를 포함한 나머지 지역( (20~25%)비중으로 글로벌 다변화로 전환되고 있습니다. 그러나 풍력 부문은 여전히 약세를 보이고 있으며, 북미 시장에서의 불확실성으로 인해 보수적인 전망을 유지하고 있습니다.

 

Q2. Power 사업의 2025년 유기적 성장 전망은?

Power 사업은 2025년 첫 분기에 낮은 한 자릿수 성장률을 기록할 것으로 보이며, 연간으로는 한 자릿수 중간 성장을 목표로 하고 있습니다. 이는 기존 백로그 실행 일정에 따른 것입니다. GE Vernova 전체 예상 매출의 약 90%가 백로그에 포함되어 있어 높은 가시성을 확보하고 있습니다. 서비스 부문에서는 높은 설비 가동률에 따라 계약 및 거래성 서비스 모두 성장 가능성이 있습니다.

 

Q3. 가스발전 가격 정책과 고객 반응은?

최근 6주간 큰 주문 변화는 없었으나, 2028~2029년 프리미엄 슬롯에 대한 고객 문의와 입찰 활동은 매우 활발합니다. 고객들은 가격보다 적시에 전력 공급을 받을 수 있는 능력을 더 중요하게 여기고 있으며, 기존의 가격 인상은 시장에서 잘 수용되고 있습니다. 향후 추가적인 가격 인상 계획은 없으나, 고객과의 협력을 통해 최적의 서비스를 제공하고 있습니다.

 

Q4. SMR(소형 모듈 원자로) 관련 최근 발표의 의미는?

지난주 Duke Energy와 AEP가 컨소시엄에 참여하면서 민간 기업의 참여가 확대되었습니다. 이는 기존의 정부 소유 기업(Ontario Power Generation, Tennessee Valley Authority) 중심의 고객 구성에서 큰 진전을 의미합니다. 일본에서도 원자력 재가동이 가속화되고 있으며, 북미 지역 기존 원전에서도 SMR 도입 논의가 증가하고 있습니다. 첫 SMR 상용화는 2029년 캐나다에서 이루어질 예정이며, 2032~2034년 미국에서 추가적인 설치가 예상됩니다.

 

Q5. 가스 가격 상승이 서비스 사업에 미치는 영향은?

북미 지역에서만 700대 이상의 F급 가스터빈이 운영 중이며, 기술 업그레이드를 통해 발전 용량과 효율을 개선할 수 있습니다. 현재는 효율보다는 발전량 증대에 대한 수요가 크지만, 장기적으로 효율성 향상도 중요해질 것입니다. 고객의 기술 투자 의지가 높아지면서 정비 범위가 확대되고 있으며, 이에 따라 서비스 업그레이드 사업은 2030년까지 약 50% 성장할 것으로 전망됩니다.

 

Q6. 전력화(Electrification) 사업의 백로그와 성장 기회는?

전력화 사업 부문의 백로그는 200억 달러로 증가했으며, 북미 지역이 20~25%를 차지하면서 가장 빠르게 성장하고 있습니다. GE Vernova의 전력화 사업은 글로벌 다변화와 Lean 원칙 적용을 통해 효율적으로 확장되고 있습니다. 특히, 북미와 아시아 시장에서 산업 기반 확대 기회가 증가하고 있으며, 2025년에도 백로그가 상당히 증가할 것으로 기대됩니다.

 

Q7. H급 외에 F급 및 에어로터빈 다변화가 공급 제약 상황에서 도움이 될 수 있을까요?

F급 가스터빈은 생산 난이도가 낮아 공급망이 더 유연하며, 데이터 센터 등 24시간 전력 공급이 필요한 H급 터빈 수요와 함께 예비 전력 공급이 중요한 지역에서는 F급 터빈 수요가 증가하고 있습니다. 이를 통해 고객의 다양한 요구를 충족시키고 있으며, Lean 개선과 전략적 공급망 파트너십을 통해 생산 효율을 최적화하고 있습니다. 그러나 연간 20GW 생산 능력은 유지될 예정입니다.

 

Q8. 프리미엄 슬롯 판매를 위한 용량 확대 계획은?

전력화 사업 부문에서 용량 확대가 적극적으로 추진되고 있습니다. 특히, 북미 지역 스위치기어 생산 공장을 중심으로 설비 확장을 검토 중이며, 이를 통해 프리미엄 슬롯 판매 기회를 확보하고 있습니다. Lean 문화를 기반으로 기존 설비 효율성을 극대화하면서 신규 투자 없이도 생산량을 증대하고 있습니다.

 

Q9. 전력화 장비 백로그가 200억 달러에 도달했는데, 북미 시장의 성장 가능성은?

전력화 사업 부문은 GE Vernova의 시너지 효과가 가장 잘 발휘되는 영역으로, 점유율 확대 가능성이 큽니다. 특히, 북미와 아시아 시장에서의 투자와 설비 확장은 전력화 장비 백로그를 2025년에도 크게 증가시킬 것입니다.

 

Q10. 가스 터빈 가격 책정에 대한 추가 질문입니다. 현재 신규 CCGT 발전소 건설 비용이 kW당 2,000달러에 달하고 상승 추세에 있는데, 귀사의 가스 터빈 비중은 여전히 30~35% 수준인가요? 가격 책정 및 입찰 시 미국 2027년과 해외 2028년과 같이 공급 여유가 있는 지역 간 차별화가 있나요?

북미 지역 H 클래스 가스 터빈 발전소 건설 비용과 당사 가스 터빈 비중은 말씀하신 수치가 맞습니다. 프리미엄 슬롯 확보 경쟁이 치열해지면서 2027년과 2028년 간의 차이는 크지 않습니다. 2028년과 2032년 간의 차이를 구분하기 시작해야 할 것입니다. 해외 시장은 장기 계획 수립이 가능하기 때문에 가격 책정에 다소 차이가 있을 수 있지만, 2027~2029년 가스 터빈 공급 계약은 올해 안에 논의될 것으로 예상됩니다. 20GW 생산 용량을 고려할 때, 수주 잔고는 빠르게 채워질 것이고, 2029년 이후 공급 계약에 대한 논의가 이루어질 것입니다. 따라서, 2027년과 2029년 간 가격 차이는 크지 않을 것이며, EPC 지원 확보 여부가 프로젝트 일정 준수에 중요한 변수가 될 것입니다. 2025년에는 EPC 업체와 협력을 강화하여 프로젝트 일정 준수를 위한 노력을 지속할 것입니다.

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※ H급, F급, 에어로터빈의 특징과 차이점 정리

 H급 가스터빈

• 정의: 발전용 대형 가스터빈의 최신 기술 등급으로, 대규모 발전소에서 사용.
• 주요 특징
  • 터빈 입구 온도: 약 1500°C
  • 복합발전 효율: 60% 이상 (가장 높은 효율)
  • 출력: 300MW 이상 (초대형 출력)
  • 기술적 특성: 고온과 고압 환경에서도 작동 가능하며, 첨단 냉각 기술과 내열 소재가 적용됨
  • 용도: 국가 전력망, 데이터센터, AI 연산용 에너지 공급 등 대규모 에너지 소비 시설
• 장점: 최고 수준의 효율과 출력, 온실가스 배출 감소
• 단점: 초기 투자비와 유지비가 높고, 기술적 복잡성이 큼

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F급 가스터빈

• 정의: H급보다 이전에 개발된 발전용 중대형 가스터빈으로, 검증된 안정성과 신뢰성을 제공
• 주요 특징
  • 터빈 입구 온도: 약 1250~1430°C
  • 복합발전 효율: 55~58%
  • 출력: 150~270MW
  • 기술적 특성: H급에 비해 설계가 단순하고, 가동 및 유지보수가 쉬움
  • 용도: 지역 전력망, 산업단지, 중간 규모의 전력 소비 시설
• 장점: 안정적이고 신뢰성이 높으며, 비용 대비 성능이 우수
• 단점: H급에 비해 효율과 출력이 낮음

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에어로터빈 (Aeroderivative Gas Turbine)

• 정의: 항공기 엔진(터보제트, 터보팬 등)을 기반으로 설계된 소형, 경량 가스터빈
• 주요 특징
  • 터빈 입구 온도: 약 1100~1200°C (항공기 엔진 특성에 따라 다름)
  • 효율: 약 40~50% (중간 효율)
  • 출력: 50~100MW (소형 출력)
  • 기술적 특성: 경량화, 빠른 가동/중지 속도, 고출력 밀도
  • 용도: 섬 지역, 비상 전력 공급, 원격 전력망, 항공기 추진력 제공
• 장점: 빠른 응답성, 이동 가능성, 경량 설계
• 단점: 발전 효율이 낮고, 지속적 운전에는 적합하지 않음

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결론

GE Vernova는 2024년 첫 독립 회계연도에서 매출 350억 달러, 주문액 440억 달러를 달성하며 성공적인 한 해를 보냈습니다. EBITDA 마진은 10.2%로 확대되었고, 백로그도 1,190억 달러로 증가하는 등 핵심 지표에서 견고한 실적을 기록했습니다. 특히 Power와 Electrification 부문에서 강력한 성장세가 두드러졌으며, 가스발전과 전력망 현대화에 대한 수요 증가가 이를 뒷받침했습니다.

 

2025년에는 매출 360-370억 달러, 자유현금흐름 20-25억 달러를 목표로 하고 있습니다. 가스터빈 생산능력을 연간 70-80대로 확대하고, F급/H급 가스터빈 다변화 전략을 통해 시장 수요에 적극 대응할 계획입니다. SMR 사업은 Duke Energy, AEP 등과의 파트너십을 통해 장기 성장 동력으로 발전시키고 있으며, 전력화 사업에서도 용량 확대를 가속화하고 있습니다. 서비스 사업은 가스 가격 상승과 효율 개선 수요 증가로 향후 10년간 50%의 매출 성장이 예상됩니다.

 

다만 풍력 발전 사업의 약세와 북미 풍력 시장의 불확실성, 공급망 리스크, 인플레이션과 금리 인상 등 거시경제 환경 변화는 도전 과제로 남아있습니다. GE Vernova는 Lean 문화를 통한 운영 효율성 개선과 프리미엄 슬롯 판매 전략으로 수익성을 강화하면서, 동시에 불확실한 경영 환경에 대응하기 위한 리스크 관리와 전략적 유연성 확보에도 주력할 것으로 보입니다.