[경제특강 13] EPS 성장률을 기반으로 적정주가 구해보기

적정 주가의 중요성과 평가 방법

적정 주가의 중요성

투자의 성공은 종종 적정 주가의 정확한 파악에 달려 있습니다. '적정 주가'란 투자자가 주식을 매수하거나 매도할 가격을 결정하는 데 필수적인 정보입니다. 적정 주가를 아는 것은 투자자에게 중요한 의미를 가집니다. 피터 린치와 같은 투자 구루들도 이를 강조했습니다. 예를 들어, 피터 린치는 "아무리 훌륭한 회사라도 너무 비싸게 사면 위험한 투자가 된다"라고 말했습니다. 또한 투자의 귀재로 불리는 워렌 버핏과 벤저민 그레이엄은 주식의 내재가치를 평가하고, 이를 시장가격과 비교하는 것이 성공적인 투자의 핵심이라고 강조했습니다. 적정 주가를 이해하고 계산할 수 있다면, 투자자는 주식이 과대평가되었는지 혹은 과소평가되었는지 판단할 수 있고, 이는 투자 결정의 기준이 됩니다. 아주 간단하게 말해서 종목의 가격을 계산할 수 있어야 지금 거래되는 가격이 내가 계산한 가격보다 비싸면 매도하고 너무 싸면 적극 매수할 수 있게 되는 것입니다. 

 

다양한 적정 주가 계산 방법

1. PE(Price-to-Earnings) Ratio 활용

• 개념: PE 비율은 기업의 현재 주가를 주당 순이익(EPS)으로 나눈 값입니다. 이 지표는 투자자가 기업의 순이익 1달러를 얻기 위해 얼마를 지불해야 하는지를 나타냅니다.
• 장점: 쉽게 계산할 수 있으며, 기업의 수익성을 직접적으로 반영합니다.
• 단점: 회계 기준에 따라 EPS가 변동될 수 있으며, 단기적인 이익 변동에 민감하게 반응할 수 있습니다.

2. 향후 예상 성장률 반영

• 개념: 기업의 미래 성장 가능성을 평가하여 현재의 PE 비율에 반영합니다. 기업의 성장률이 높을수록 미래 수익 증가가 예상되므로, 적정 주가도 상승합니다.
• 장점: 기업의 미래 가치를 반영하여 더 정확한 투자 판단이 가능합니다.
• 단점: 미래 성장률은 다양한 외부 요인에 의해 영향을 받을 수 있으며, 예측의 불확실성이 큽니다.

3. 시장 상황 및 기타 요인 고려

• 개념: 금리 변동, 경제 성장률, 산업별 특성 등 시장 상황과 기타 요인들이 주가에 영향을 미칩니다. 이러한 요인들은 기업의 재무 성과와 직접적으로 연관되지 않을 수도 있지만, 투자자의 기대감과 시장의 심리에 영향을 주어 적정 주가를 변동시킬 수 있습니다.
• 장점: 시장의 전반적인 상황을 고려하여 더 현실적인 주가 평가가 가능합니다.
• 단점: 시장 요인은 매우 변동적이고 예측하기 어렵기 때문에, 적정 주가 계산에 불확실성을 추가할 수 있습니다.

4. 현금흐름할인법(DCF)

• 개념 : 현금흐름할인법(Discounted Cash Flow, DCF)은 기업의 미래 자유 현금흐름을 현재 가치로 할인하여 기업의 순현재가치(NPV) 또는 적정 주가를 계산하는 방법입니다. 이 방법은 기업의 미래 현금흐름을 예측하고, 적절한 할인율을 적용하여 현재 가치를 도출합니다. DCF는 투자의 내재가치를 평가할 때 널리 사용되며, 기업의 실제 재무 성과와 미래 잠재력을 반영한다는 점에서 매우 중요한 방법으로 간주됩니다.
• 장점 : 기업의 내재가치를 평가하는 가장 근본적인 방법 중 하나로 여겨집니다. 기업의 미래 수익성과 성장 가능성을 반영할 수 있어, 보다 심층적인 가치 평가가 가능합니다. 기업의 미래 현금흐름을 기반으로 하기 때문에, 회계상의 이익 조정이나 일시적인 이익 변동의 영향을 받지 않습니다. 순현재가치를 계산함으로써, 투자 결정에 있어 객관적인 기준을 마련할 수 있습니다. 이는 투자자가 과대평가된 투자를 피하고, 내재가치에 비해 저평가된 투자를 발견하는 데 도움을 줄 수 있습니다.
• 단점 : DCF 모델은 미래 현금흐름, 할인율, 종료 가치 등 다양한 요소에 대한 가정을 필요로 합니다. 이러한 가정들이 정확하지 않다면, DCF 모델의 결과도 정확하지 않을 수 있습니다. DCF 모델은 다른 가치 평가 방법에 비해 계산이 복잡하고, 시간이 많이 소요될 수 있습니다. 이로 인해 실무에서의 적용에 있어 어려움을 겪을 수 있습니다. DCF 모델은 특히 장기간에 걸쳐서는 매우 불확실하며, 작은 가정의 변화가 결과에 큰 영향을 미칠 수 있습니다. 특히, 변동성이 큰 기업이나 산업에 적용할 때는 매우 신중해야 합니다.

 

EPS 예상 성장률을 활용한 적정 주가 계산하기

 

적정주가 계산의 기본 전제

1. 주가 = EPS * PER
2. PER를 구할 때 성장률 1%면 기본적인 상황에서는 1배~2배 정도를 적정 PER의 범위로 가정하였습니다. 가령 성장률이 20%면 PER는 20~40배 사이가 적정 PER가 됩니다.
3. 시장의 상황이 강세장의 경우 50%의 프리미엄을 더해서 구해주었습니다. 즉 성장률이 20%인데 강세장의 상황이라고 판단된다면 PER는 30~50배 사이가 적정 PER가 됩니다.
4. 평균값은 mean이 아니라 중앙값인 median 값을 활용하였습니다.
5. 극단적으로 50% 이상 성장한 값은 평균에서 제외하였습니다. 그리고 기본적으로 적자가 난 기업들은 유니버스에서 제외하였습니다. 개인적으로 적자가 난 기업은 매수 대상이 아니기 때문입니다.
6. 애널리스트들의 EPS 추정치는 말그대로 예측치이기 때문에 크로스체크가 필요합니다. 그래서 장기 성장성을 기반으로 EPS 예측치와 더블 체크를 하였습니다. 

[참고] Basic EPS, Diluted EPS, Diluted EPS - Continuing Operations

기업의 이익을 주주들과 공유하는 방식을 나타내는 여러 지표들 중 기본 주당순이익(Basic EPS), 희석 주당순이익(Diluted EPS), 그리고 희석 주당순이익 - 지속사업(Diluted EPS - Continuing Operations)이 있습니다. 이 지표들은 회사의 수익성을 주주의 관점에서 평가하는 데 사용됩니다. 각각의 지표는 다음과 같은 특징을 가집니다:

1. 기본 주당순이익 (Basic EPS)

• 정의: 기본 주당순이익(Basic EPS)은 회사의 순이익을 현재 발행되어 있는 보통주의 총수로 나눈 값입니다.
• 계산:
  • 분자: 순이익 - 우선주 배당금
  • 분모: 기간 내 보통주의 가중평균 주식 수
  • 기본 주당순이익 = (순이익 - 우선주 배당금) / 보통주의 가중평균 주식 수
  ​
• 중요성: 기본 EPS는 회사의 기본적인 수익성을 나타냅니다. 이는 특정 회계 기간 동안 회사가 각 보통주 주주에게 얼마나 많은 이익을 가져다 주었는지를 보여줍니다.

2. 희석 주당순이익 (Diluted EPS)

• 정의: 희석 주당순이익(Diluted EPS)은 잠재적으로 보통주로 전환될 수 있는 주식(옵션, 전환사채, 보증주식 등)이 모두 전환되었을 때의 주당순이익을 의미합니다.
• 계산:
  • 분자: 순이익 - 우선주 배당금
  • 분모: (기간 내 보통주의 가중평균 주식 수) + (전환 가능한 주식으로 인한 희석 효과)
  • 희석 주당순이익 = (순이익 - 우선주 배당금) / (보통주의 가중평균 주식 수 + 전환 가능한 주식으로 인한 희석 효과)
• 중요성: 희석 EPS는 주주가 될 가능성이 있는 주식을 모두 고려하여 계산된다는 점에서, 기업이 직면할 수 있는 '최악의 시나리오'를 반영합니다. 잠재적인 주식 전환으로 인한 주식 수의 증가는 주당 이익을 낮출 수 있으므로, 투자자들은 기업의 수익성을 더 보수적으로 평가할 수 있습니다.

3. 희석 주당순이익 - 지속사업 (Diluted EPS - Continuing Operations)

• 정의: 희석 주당순이익 - 지속사업은 회사의 지속적인 사업 부문에서 발생하는 순이익에 기반한 희석 주당순이익입니다. 이는 일회성 사건이나 중단된 사업부로부터 발생하는 이익/손실을 제외하고 계산됩니다.
• 계산:
  • 분자: 지속사업으로부터의 순이익 - 우선주 배당금
  • 분모: (기간 내 보통주의 가중평균 주식 수) + (전환 가능한 주식으로 인한 희석 효과)
  • 희석 주당순이익 - 지속사업 = (지속사업으로부터의 순이익 - 우선주 배당금) / (보통주의 가중평균 주식 수 + 전환 가능한 주식으로 인한 희석 효과)
• 중요성: 이 지표는 회사의 주요 사업 부문의 지속 가능한 성과를 평가하는 데 유용합니다. 일회성 이벤트나 중단된 사업으로 인한 수익/손실은 회사의 장기적인 성과를 왜곡할 수 있기 때문에, 이를 제외함으로써 더 정확한 성과 평가가 가능해집니다.

각 지표는 회사의 재무 성과를 다양한 각도에서 평가하는 데 도움이 됩니다. 기본 주당순이익은 가장 기본적인 수익성 지표로, 희석 주당순이익은 잠재적인 주식 변동을 고려한 보수적인 지표로, 그리고 희석 주당순이익 - 지속사업은 회사의 지속 가능한 사업 부문의 성과를 평가하는 데 사용됩니다.

 

적정 주가 실제로 계산해보기

※ EPS 성장률을 활용한 계산 탬플릿을 간략하게 만들어봤습니다. 파일 - 사본 만들기 하셔서 활용해 주시면 됩니다. 

1. 계산 탬플릿에서 위에 있는 노란색 박스 안에만 입력해 주시면 됩니다. 다른 곳은 자동 계산됩니다.

2. 기본 시나리오 파트의 EPS 입력 방법

- 시킹 알파 활용 : https://seekingalpha.com/

Stock Market Analysis & Tools for Investors

 가. 원하는 티커 입력

나. 최근 및 지난 EPS 입력 : Financials -> Income Statement -> Diluted EPS Continuing Ops 탭의 최근 EPS 확인하고 파일에 입력하기

다. 향후 EPS 입력 : Earnings - Earnings Estimates -향후 1,2년 주가 입력

라. 보정 성장률 입력 : Growth - EPS FWD Long Term Growth(3~5Y CAGR) 입력

마. 결과 확인

- 목표 주가 기본 시나리오는 56~111$, 강세장의 경우 84~139$ 범위가 적정하다고 판단하였습니다. 

- 상승여력은 각 시나리오의 상단을 기준으로 설정, 기본 시나리오는 111$, 강세장 시나리오는 139$를 상단으로 하고 지금 주가 수준과 비교하여 상승여력을 표시하였습니다.

- 상승 여력에 따라 판단을 하는 색은 자동으로 변경됩니다. 대략적인 색만 보고도 지금이 고평가인가 저평가인가를 확인할 수 있습니다.

- 선호 종목 10개를 해볼 수 있도록 각각의 탭을 마련해 두었습니다. 각 탭에 맞게 수치를 입력하면 됩니다.

바. 한눈에 관심 종목 상승여력 확인하기

: 구글 파이낸스 함수로 인해 주가는 매일매일 자동 갱신됩니다. EPS 추정치의 경우 분기 실적 발표 전후로 조금씩 수정이 있기 때문에 3달에 한번 정도 수치만 조정해주면서 가장 첫번째 페이지를 확인하면 한눈에 상승 여력을 파악해 볼 수 있습니다.

다만.. 실제가 아닌 예측치를 기반으로 하기 때문에 다양한 변수들로 인해 예측이 변경되면 상승 여력도 크게 변동될 수 있습니다. 절대적인 종목의 밸류에이션 틀이 있을 수는 없습니다. 이것도 다양한 적정 가격을 구하는 방법 중 하나로 인식해 주시기 바랍니다.