TSMC(TSM) 주간 분석(2025.3월 1주)

긍정적 측면

시장 리더십과 기술력

• TSMC는 현재 세계에서 가장 첨단 칩을 생산하고 있으며, 근미래·중기·장기적으로도 지배력을 유지할 것으로 보입니다.
• 2025년에 38~42억 달러의 설비투자를 계획하고 있으며, 이 중 약 70%는 첨단 공정 기술에, 10~20%는 첨단 패키징에, 나머지 10~20%는 특수 기술에 투자될 예정입니다.
• 최첨단 기술(7nm 이하, EUV 기술 사용)이 현재 총 매출의 74%를 차지하고 있습니다.
• 2025년 하반기에 예정된 2nm 노드(N2) 출시는 N3E 대비 15% 속도 향상과 24~35% 전력 소비 감소를 제공할 것으로 예상됩니다.
• N2의 수율은 이미 60%에 도달했으며, 이는 인텔의 18A(20~30%)보다 우수합니다.
• Apple, NVIDIA 등과의 긴밀한 협력 관계를 통해 업계 최고 수준의 수율을 달성하고 있습니다(N3 노드의 경우 84%, 삼성은 50~60%).
• 경쟁사인 인텔과 삼성이 자체 제품 제작에 어려움을 겪어 TSMC에 제조를 의뢰하는 상황이 발생했습니다.

재무 성과

• 2024년 4분기 매출은 269억 달러(전년 대비 +38.8%, 전분기 대비 +14.3%)를 기록했습니다.
• EPS는 2.24달러(전년 대비 +57%, 전분기 대비 +15%)로 시장 기대치를 상회했습니다.
• 총 이익률은 58.7%(전년 대비 +480bp, 전분기 대비 +100bp)이며 순이익률은 43.2%입니다.
• 4분기에 81억 달러의 잉여현금흐름을 창출했으며, 현금 및 현금성 자산은 649억 달러에 달합니다.
• 2025 회계연도에 30%, 2026 회계연도에 20%의 EPS 성장이 예상됩니다.
• 2024년부터 2028년까지 미국 달러 기준 연평균 20%의 성장률(CAGR)이 예상됩니다.

미국 투자 및 지리적 확장

• TSMC는 미국 제조 시설에 추가로 1,000억 달러를 투자한다고 발표했습니다.
• 바이든 행정부 시절의 650억 달러 투자와 합쳐 총 1,650억 달러의 미국 투자가 이루어질 예정입니다.
• 세 개의 새로운 제조 공장, 두 개의 첨단 패키징 시설, 주요 R&D 센터가 계획되어 있으며, 이는 미국 역사상 가장 큰 단일 해외직접투자입니다.
• 이를 통해 대만 외 지역으로 생산을 다변화할 수 있습니다.
• 애리조나가 "칩의 실리콘 밸리"로 부상하게 될 것입니다.
• 아시아 제조업체에 영향을 미치는 트럼프 시대 관세를 피할 수 있게 됩니다.

첨단 패키징 성장

• 첨단 패키징은 2026년까지 적어도 연평균 60%의 성장률로 확대될 예정입니다.
• 현재 매출의 약 8%를 차지하고 있습니다.
• 2025년에는 첨단 패키징 용량을 두 배로 늘릴 계획입니다.
• NVIDIA의 최첨단 Blackwell 칩은 TSMC의 CoWoS 첨단 패키징 기술을 사용하고 있습니다.

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부정적 측면

지정학적 위험

• 미국과 중국 간의 긴장 관계가 지속되고 있습니다.
• 미국의 중국에 대한 기술 접근 제한으로 TSMC 매출에 약 7%의 영향이 있을 수 있습니다.
• TSMC 매출의 11~13%가 중국에서 발생합니다.
• 대만의 정치적 상황으로 인한 취약성이 존재합니다.
• 중국의 잠재적 대만 침공에 대한 우려가 지속되고 있습니다.

해외 확장으로 인한 마진 압박

• 향후 5년간 해외 공장으로 인해 매년 2~3%의 총 이익률 희석이 예상됩니다.
• 대만 대비 미국 생산 비용이 높습니다.
• 무역 장벽으로 인한 비효율성 발생 가능성이 있습니다.

경쟁 우려

• 인텔의 18A 노드가 TSMC의 N2와 경쟁할 가능성이 있습니다.
• 퀄컴이 2nm 제조를 삼성에 의뢰하는 것을 고려 중이라는 보도가 있습니다.
• NVIDIA와 Broadcom이 인텔의 18A 노드를 샘플링하고 있습니다.
• 중국은 국내 반도체 능력 개발에 주력하고 있습니다.

시장 변동성

• 주가가 고점 대비 약 21% 하락하였습니다.
• 관세 위협으로 인한 최근 시장 혼란이 발생했습니다.
• AI 관련 주식들이 특히 큰 타격을 받고 있습니다.
• 경기 침체와 마이너스 GDP 성장에 대한 우려가 있습니다.

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관심을 가지고 지켜볼 사항

N2 생산 가속화

• 2025년 하반기로 예정된 대량 생산 일정을 확인해야 합니다.
• 2025년 말까지 월 50,000개 웨이퍼 생산을 목표로 하고 있습니다.
• 2026년 말까지 125,000개 웨이퍼 생산을 목표로 하고 있습니다.
• 2026년에는 N2에서 300억 달러의 매출이 예상됩니다.

미국 확장 일정

• 1,000억 달러 투자 진행 상황을 모니터링해야 합니다.
• 세 개의 새로운 제조 공장 건설 진행 상황을 확인해야 합니다.
• 두 개의 첨단 패키징 시설 개발 상황을 주시해야 합니다.
• R&D 센터 설립 진행 상황을 확인해야 합니다.

미중 관계

• 반도체 산업에 대한 관세 영향을 주시해야 합니다.
• 미국과 중국 간 외교적 발전 상황을 확인해야 합니다.
• 반도체 수입에 대한 잠재적 예외 사항을 모니터링해야 합니다.
• 반도체 제조용 자재에 대한 중국의 제한 조치를 주시해야 합니다.

경쟁 상황

• 인텔의 18A 노드 진행 상황을 확인해야 합니다.
• 삼성의 공정 노드 발전 상황을 주시해야 합니다.
• 중국 국내 반도체 개발 상황을 모니터링해야 합니다.
• 퀄컴과 같은 고객사의 이동 가능성을 주시해야 합니다.

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결론

TSMC는 반도체 산업에서 명확한 기술적 우위와 강력한 시장 지배력을 보유하고 있습니다. N3 및 N5 노드에서의 성공적인 실적과 N2 노드의 유망한 전망은 향후 몇 년간 지속적인 성장을 뒷받침할 것입니다. 1,000억 달러 규모의 미국 투자는 지정학적 위험을 완화하고 미국 기술 기업들과의 관계를 강화하는 전략적 움직임입니다.

 

재무적으로는 강력한 성장률, 건전한 마진, 견고한 현금 보유량을 보이고 있으며, 이는 경쟁사들이 생산 문제에 직면하는 동안에도 유지되고 있습니다. 첨단 패키징에 대한 투자는 또 다른 성장 동력을 제공할 것으로 예상됩니다.

 

그러나 지정학적 긴장, 해외 확장으로 인한 마진 압박, 경쟁 심화, 시장 변동성은 주요 위험 요소로 작용합니다. 특히 미중 관계와 잠재적인 대만 관련 분쟁은 지속적인 우려 사항입니다.

 

2026년 기준 20배의 P/E 비율을 가정할 때 예상 주가는 230달러로, 현재 주가 약 180달러 대비 27.78%의 상승 가능성이 있습니다. 이는 연간 15%의 수익률을 의미합니다.

 

종합적으로, TSMC는 단기적인 변동성에도 불구하고 장기 투자자에게 매력적인 기회를 제공합니다. 기술 리더십, 견고한 재무 상황, 지리적 다변화 전략은 반도체 산업의 핵심 기업으로서의 위치를 강화할 것으로 생각합니다. 그러나 세상의 변화가 빠르고 미국과 중국의 스탠스가 빠르게 변하는 상황에서 단순하게 낙관적 입장을 가지기 보다는 계속 상황을 모니터링하여 상황에 대응하는 것이 좋다고 생각합니다.