[경제 특강 18] 조정과 위기 구별하기 - 하이일드 스프레드(High Yield Spread)

하이일드 스프레드의 이해와 활용: 찐위기 vs 조정 구별

경제적 변동성이 높은 시대에 투자자로서 나아갈 방향을 결정하기란 쉽지 않습니다. 하이일드 스프레드는 시장의 리스크를 평가하고, 경제 상황을 이해하는 데 중요한 역할을 하는 지표입니다. 이 글에서는 하이일드 스프레드의 기본적인 개념부터 실질적인 활용법까지, 누구나 쉽게 이해할 수 있도록 상세히 설명하고자 합니다.

1. 하이일드 채권이란?

하이일드 채권은 투자 등급보다 낮은 신용 등급을 가진 기업이나 정부가 발행하는 채권입니다. 이러한 채권은 높은 수익률을 제공하지만, 그만큼 높은 위험도를 내포하고 있습니다. 세계 3대 신용평가사(S&P글로벌, 피치, 무디스)들은 기업의 신용도에 등급을 부여하고 그 등급은 아래와 같습니다. 하이일드 채권은 때로는 "정크본드"라고도 불리며, 하이일드 채권은 무디스 기준은 Ba1 이하, S&P 기준으로 BB 이하 채권을 의미합니다. 즉 신용상태가 그리 좋지 않은 기업들의 채권입니다.

 

하이일드 채권의 특징

• 높은 수익률: 하이일드 채권은 보다 높은 이자 수익률을 제공합니다. 이는 발행 기업의 높은 신용 위험을 반영한 것으로, 투자자들에게 더 큰 위험을 감수하는 대가로 더 높은 보상을 제안합니다.
• 높은 위험성: 하이일드 채권은 발행 기업의 재정 상태가 안정적이지 않거나 파산 위험이 높은 경우가 많습니다. 따라서, 이자 지급 능력에 대한 우려로 인해 투자의 위험성이 높습니다.
• 시장 변동성에 대한 민감성: 하이일드 채권 시장은 경제 상황과 시장의 변동성에 매우 민감하게 반응합니다. 경제가 호황일 때는 높은 수익률을 제공할 수 있지만, 경기 침체기에는 가격이 크게 하락할 위험이 있습니다.
• 다양한 투자 기회: 하이일드 채권은 다양한 산업과 지역에서 발행되기 때문에, 투자자는 포트폴리오를 다양화하고 특정 시장이나 경제 상황에 대한 노출을 조정할 수 있습니다.

하이일드 채권 투자의 이점과 위험

• 이점: 하이일드 채권은 포트폴리오에 다양성을 추가하고, 낮은 이자율 환경에서 높은 수익률을 추구할 수 있는 기회를 제공합니다. 또한, 경제 성장이 예상되는 시기에는 더 높은 수익을 기대할 수 있습니다.
• 위험: 기업의 신용 상태가 악화되거나 경제가 침체되는 경우, 하이일드 채권은 가격 하락과 디폴트(채무 불이행) 위험에 직면할 수 있습니다. 이는 투자 원금 손실로 이어질 수 있으며, 투자자는 높은 수익률이 높은 위험과 직결될 수 있음을 인지해야 합니다.

 

2. 하이일드 스프레드란?

하이일드 스프레드 = 하이일드 채권(고위험) 금리 - 10년 채권(저위험) 금리

 

이 금리 차이는 시장의 위험 인식을 반영하는 중요한 지표로 사용됩니다. 하이일드 채권은 기업의 신용 등급이 낮아 높은 이자를 제공하는 채권입니다. 이러한 채권의 금리와 안전한 투자로 간주되는 정부 채권의 금리 차이를 하이일드 스프레드라고 합니다. 

2. 하이일드 스프레드의 중요성

하이일드 스프레드는 경제와 금융 시장의 건강을 진단하는 데 있어 핵심적인 역할을 합니다. 특히, 경제 위기의 조짐을 탐지하거나 투자 기회를 식별할 때 유용하게 사용됩니다. 시장에서 위기가 발생할 조짐이 보이면 가장 먼저 움직이는 시장이 하이일드 채권 시장입니다. 위기가 발생하면 언제 망할지 모르는 채권들부터 매도해서 현금화하기 때문에 하이일드 채권이 대거 시장에 나오게 되고 가격은 떨어지게 됩니다. 하이일드 채권의 가격이 떨어지면 채권 금리는 상승하게 되는 것입니다.

채권 투자를 하는 사람들은 이 하이일드 채권을 팔고, 주식을 판 돈을 어디에 투자할까요? 가장 안전하다고 믿을 수 있는 미국 10년물 채권에 투자하게 됩니다. 채권에 대한 수요가 많아지다 보니 가격이 올라가게 되고, 채권 가격의 상승은 채권 금리의 하락을 유발합니다. 

똑같은 위기 상황임에도 하이일드 채권 금리는 오르게 되고, 미국 10년물 채권 금리는 내리게 됩니다. 위기가 크면 클수록 이 둘의 차이는 커지게 됩니다. 

 

경제 위기의 신호로서의 하이일드 스프레드

하이일드 스프레드가 급격히 확대되는 경우, 이는 시장 참여자들이 더 큰 위험을 감지하고 있음을 의미합니다. 이는 종종 경제 불안정성이나 금융 위기의 전조로 해석될 수 있으며, 투자자들은 이러한 신호를 주의 깊게 관찰해야 합니다. 채권의 금리는 실제 큰 돈을 걸고 하는 판단의 결과물이므로 뉴스 기사나 블로그 등에서 말하는 것보다 훨씬 신속하고 정확하게 상황을 안내하게 됩니다.

지난 10년간의 하이일드 스프레드를 통해 대략적인 위기 여부를 파악할 수 있는 가이드를 드리고자 합니다. 스프레드가 5이상으로 올라가는 경우는 7번 있었습니다. 즉 1~2년에 한번씩 그런 경우가 발생함을 알 수 있습니다. 스프레드가 7이상 올라가는 경우는 10년 동안 2번 이었습니다. 즉 5년에 한번 꼴로 나타나는 정말 어쩌다 한번씩 나타나는 신호가 됩니다.

이걸 바탕으로 대략적인 룰을 만들어보면..

하이일드 스프레드 5% 돌파 : 추가 매수 금지 및 위험 자산 비중 축소

하이일드 스프레드 7% 돌파 : 위기가 닥쳤거나 조만간 닥칠 예정이니 일정부분 현금화할 필요 있음

이런 형태로 본인만의 가이드 라인을 만들어서 기계적으로 대처하는 것이 필요해 보입니다. 

3. 하이일드 스프레드 활용법

하이일드 스프레드를 이해하고 활용하는 것은 투자자들이 시장의 변화를 예측하고, 자신의 투자 포트폴리오를 적절히 조정할 수 있게 합니다.

중목차: 투자 결정에의 적용

• 위기 관리: 하이일드 스프레드의 변화를 모니터링함으로써, 투자자들은 잠재적인 시장 위기에 미리 대비할 수 있습니다. 스프레드가 넓어지는 것을 관찰하면, 보다 방어적인 투자 전략으로 전환하는 것을 고려해야 할 수 있습니다.
• 투자 기회 포착: 반대로, 스프레드가 축소되기 시작하면 시장이 안정화되고 있다는 신호일 수 있습니다. 이 시점에서는 위험 자산에 대한 투자를 확대하여 잠재적인 수익 기회를 포착할 수 있습니다.

실제 상황을 예로 들어 같이 보도록 하겠습니다.

①번 상황을 보도록 하겠습니다. 빨간색이 S&P500이고, 파란색이 하이일드 스프레드 입니다.

하락 초반에 보면 하이일드 스프레드는 저점을 높이면서 계속 상승하고 있습니다. 이런 경우 주가가 일시적으로 반등하더라도 조정이 끝난 것으로 보고 추가 매수를 하면 안된다는 것을 알 수 있습니다. 

②번을 보면 하이일드 스프레드가 4를 넘지 않고 있습니다. 이럴 때 주가가 빠지는 것은 일시적 조정으로 간주하고 맘 편히 추가 매수를 진행하면 됩니다. 

③번을 보면 주가가 빠지다가 반등하는 구간이 있는데 그때 하이일드 스프레드가 같이 오르고 있습니다. 이럴 때는 추가 매수를 금지하고 5이상 돌파하는 구간에서는 방어적인 태도를 가질 필요가 있음을 알 수 있습니다.

또한 하이일드 스프레드가 7이상 반등했다가 정점찍고 내려오는 구간(빨간 화살표)이 정말 좋은 매수 찬스가 됨을 알 수 있습니다. 10년에 1~2번 밖에 오지 않는 절호의 기회이기 때문에 개인적으로는 이런 찬스가 발생하면 레버리지를 좀 일으켜서 매우 적극적으로 매수를 할 생각을 하고 있습니다.

뉴스를 포함한 다양한 매체에서 온통 주식의 악재란 악재가 다 나와서 주식이 하락하고 있을 때 제일 먼저 할 일은 하이일드 스프레드를 보시는 것입니다. 이게 4% 언저리에서 평온하게 옆으로 기고 있다면 지금의 이 위기 때문에 빠지는 주식은 매우 좋은 줍줍 타이밍이 됩니다.

반대로 주식이 막 오르고 있거나 혹은 횡보하고 있는데 갑자기 하이일드 스프레드가 5% 이상으로 확 치솟는 일이 발생한다면 안전띠를 매거나 마음의 각오를 해야 합니다. 안전띠를 맨다는 의미는 베타가 너무 높은 성장성 때문에 높은 밸류를 받는 주식들의 비중을 일부 축소하는 등 주식의 비중을 일부만 축소해서 현금화 해놓을 필요가 있습니다. 개인적으로는 이런 상태면 전체 자산의 10~20% 정도는 현금화를 해 놓을 생각입니다. 추후에 안정화되면 다시 매수를 하면 된다고 생각합니다.

만약 하이일드가 7% 이상으로 오른다면 전체 자산의 30~40% 정도 현금화 두고 안정적인 단기 채권을 사서 관망하고 있으면서 기회를 엿볼 것 같습니다. 

4. 하이일드 스프레드 보는 곳

- FRED 활용 : https://fred.stlouisfed.org/series/BAMLH0A0HYM2

ICE BofA US High Yield Index Option-Adjusted Spread

매일 금리가 업데이트 되기 때문에 마음이 불안할 때는 이 사이트를 보면서 이 위기에 빠지만 추가 매수를 할 것인지, 도망갈 준비를 할 것인지를 판단하시면 좋을 것 같습니다.